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美联储加息幅度如期收窄，全球权益市场情绪改善一流动性与估值洞见第30期

核心内容概览

本报告分析了2023年1月11日至2月1日期间，全球和国内宏观流动性、股票市场流动性、风险偏好与估值水平的变化情况。报告指出，美联储加息幅度收窄，全球权益市场情绪改善，国内流动性保持合理充裕，A股估值整体提升，市场风险偏好回升。

一、全球宏观流动性

1.1 主要央行资产负债表变化

• 美联储：缩表进程放缓，总资产规模为8.52万亿美元，相较两周前减少381亿美元，其中持有国债规模减少208亿美元。
• 欧央行：资产负债表回落，总资产规模相较两周前减少780.61亿欧元。
• 日央行：资产负债表回升，总资产规模相较1月10日增加17万亿日元。

1.2 美联储最新动向

• 加息幅度：2月2日美联储上调联邦基金利率25个基点，至4.50%至4.75%之间，符合市场预期。
• 利率表态：鲍威尔表示通胀缓解但仍处高位，就业市场强劲，预计2023年不会降息。

1.3 全球银行间流动性

• TED利差：自1月11日起回升至11.4BP。
• LIBOR利率：1周、1个月、3个月LIBOR利率均小幅波动，隔夜Libor利率为4.3%，较1月11日小幅下降1.5BP。

1.4 实体经济利率水平

• 十年期美债收益率：自1月11日以来下降15BP，至3.39%。
• 十年期欧债收益率：回升5.8BP，至2.32%。
• 美国企业债信用利差：下降12BP，至101BP。

1.5 汇率变化

• 美元指数：自1月11日以来下降2.03%，至101.15。
• 欧元、英镑：分别升值1.37%和1.46%。
• 日元：贬值1.23%。

二、国内宏观流动性

2.1 社会融资与流动性

• 社融增量：2022年12月社融规模为1.31万亿元，较上月减少6779亿元。
• M2-M1剪刀差：扩大至8.10%，反映宽信用主要由政策驱动。
• 融资结构：新增人民币贷款同比多增，企业债和地方专项债为主要拖累项。

2.2 央行流动性操作

• 逆回购操作：重启14天期逆回购，累计投放1.76万亿元；加码7天期逆回购，累计投放1.88万亿元，资金面短期缓解。
• MLF操作：1月央行以2.75%利率续作7790亿元MLF，与到期规模基本持平，维持流动性合理充裕。

2.3 央行-银行政策利率传导

• DR007利率：春节前后在政策利率附近高位震荡，截至2月1日为2.04%，高于7天逆回购利率3.7BP。
• 银行同业存单利率：在2.5%-2.6%之间震荡，截至2月1日为2.57%，低于MLF利率18BP。

2.4 杠杆水平与回购

• 宏观杠杆率：2022年Q3环比上升0.8个百分点，企业部门和政府部门为主要加杠杆方向。
• 质押式回购规模：春节前大幅回落，节后回升至5.12万亿元。
• 回购规模：1月11日至2月1日为82.60亿元，较前两周下降。

三、股票市场流动性

3.1 IPO与定增

• IPO：1月11日至2月1日共9家公司上市，融资规模184.21亿元，较前两周明显上升。
• 定增：1家公司完成定增，募资9.11亿元，规模较前两周下降。

3.2 产业资本与解禁

• 产业资本净减持：1月11日至2月1日为128.71亿元，较前两周减少。
• 解禁规模：2月解禁市值约3647亿元，较1月明显减少。

3.3 新发基金与融资余额

• 新发基金：1月11日至2月1日权益型基金发行约98.04亿元，较前两周显著增加。
• 融资余额：小幅上升至1.45万亿元，上涨0.38%。

3.4 ETF与北向/南向资金

• ETF净申购：1月11日至2月1日净流入347.49亿元，较前两周净流出显著上升。
• 北向资金：净流入1147.43亿元，主要加仓电力设备、食品饮料和非银金融。
• 南向资金：净流出109.35亿元，主要减持房地产、电子和银行。

四、风险偏好与估值水平

4.1 风险偏好

• A股股权风险溢价：截至2月1日为2.62%，较1月11日下降0.31个百分点。
• 美股波动率：标普500波动率下降至17.87%，较1月11日下降3.22个百分点。
• 换手率：主板、创业板、上证综指和沪深300换手率均明显提升。
• 避险资产：黄金和日元价格持续上涨，分别上涨2.86%和1.23%。
• 比特币价格：上涨32.23%，达23725.6美元/个。
• 权益基金收益：偏股基金、股票基金和混合基金分别上涨2.85%、3.12%和2.44%，但整体表现仍不及宽基指数。

4.2 估值水平

• 全球股指估值：除法国CAC40外，均整体上涨。
• A股估值：主要股指估值上涨，计算机、有色金属、国防军工和汽车行业估值提升显著。
• 估值分位数：A股大部分行业估值分位数上升，农林牧渔和社会服务行业估值分位数处于历史高位，而房地产、银行、通信等行业估值处于低位。
• 主要指数估值：创业板指和中证500估值提升幅度较大，沪深300和上证50估值较低。

五、风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 地缘政治冲突超预期升级

六、分析师团队介绍

• 胡国鹏：策略研究首席分析师，11年经验，多次入围新财富榜单。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，侧重市场趋势与产业研究。
• 陈鑫宇：联系人，侧重专题研究与大类资产配置。
• 陈婉妤：侧重行业比较与消费板块研究。
• 崔莹：侧重政策分析与产业专题研究。

七、免责声明与投资评级

• 风险等级：R3，仅供符合适当性管理要求的客户使用。
• 投资评级：
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避。
  • 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

本报告内容基于公开数据与市场分析，仅供参考，不构成投资建议。