20220702-国海证券-流动性与估值洞见第19期_国内流动性维持宽松_北上资金加速入场_53页_3mb

国内流动性维持宽松，北上资金加速入场

核心内容概述

本报告分析了全球及国内宏观流动性、股票市场流动性、风险偏好与估值水平等关键指标，总结了当前市场环境下的资金流动、政策导向及市场情绪变化。

全球宏观流动性

主要观点

• 美联储缩表持续进行：美联储资产负债表缩减按计划持续，总资产规模相较两周前增加160亿美元，但国债规模减少80亿美元。预计7月将加息75BP，目标利率在3%至3.5%之间。
• 欧央行资产规模攀升：欧央行总资产规模相较两周前增加100亿欧元，考虑使用紧急抗疫购债计划再投资工具。
• 日央行保持宽松：日央行总资产规模相较两周前增加3.7万亿日元，长期国债持仓量突破总量50%。日本央行仍保持宽松政策，关注汇率影响。

关键信息

• 美元指数震荡上行：6月29日美元指数回升至105.11，创近20年新高。
• TED利差扩大：近两周TED利差录得46BP，显示离岸美元流动性趋紧。
• LIBOR利率上行：隔夜、3个月LIBOR利率分别上升至1.57%和2.25%，全球银行间流动性收紧。

国内宏观流动性

主要观点

• 社融增量超预期：5月新增社融总量超预期，主要由人民币贷款和政府债发行拉动，社会融资规模存量为329.19万亿元，同比增长10.5%。
• 信贷投放向好：企业贷款增量为15300亿元，同比多增7243亿元，主要由短贷和表内票据贡献。
• 央行流动性呵护：6月下旬以来央行连续逆回购加码，维持流动性充裕，MLF等量续作，显示货币政策边际宽松。
• DR007利率波动：DR007在政策利率下方先下行后回弹，6月29日升至2.06%，预计未来仍将围绕7天逆回购利率波动。

关键信息

• 人民币汇率小幅贬值：6月29日人民币汇率为6.71，相较两周前贬值0.59%。
• 金融系统利率上行：R007利率上升至2.49%，1周Shibor利率为2.03%，3个月Shibor利率维持在2%不变。
• 发行利率整体上行：3个月期国债发行利率上升3BP，3年期地方政府债发行利率上升19BP，国债利率上升5BP。

股票市场流动性

主要观点

• IPO与定增融资回升：近两周IPO融资规模达218.17亿元，定增募集规模为10.2亿元。
• 产业资本净减持：近两周产业资本净减持规模约311.6亿元，较前两周有所上升。
• 解禁市值回升：6月A股解禁市值约3748亿元，较5月略有回升。
• 北向资金净流入：近两周北向资金净流入约214.68亿元，加仓银行、食品饮料和电力设备行业，减仓钢铁、房地产和建筑装饰。
• 南向资金净流入下降：累计流入约190.37亿港元，环比下降28.25亿港元。

关键信息

• ETF净申购由负转正：近两周ETF净申购规模由-45亿元变为15亿元。
• 融资余额企稳回升：截至6月29日，A股融资余额为15.05万亿元，较两周前上升2.02%。
• 回购规模回落：近两周回购规模为110.8亿元，较上两周大幅回落。

风险偏好与估值水平

主要观点

• 风险偏好回升：A股股权风险溢价持续回落，市场情绪回暖，三大指数换手率维持波动。
• 美股波动率震荡：标普500波动率维持高位震荡，波动率收于28.16%，环比下降4.93%。
• 避险资产分化：黄金价格阶段性企稳，日元指数下挫，比特币价格大幅下降10.35%。
• A股估值整体回升：主要指数估值回归历史中位数以上，其中创业板指和上证50表现优于中证500和沪深300。

关键信息

• 行业估值分化：电力设备、社会服务、家用电器估值回升较多，石油石化、煤炭、非银金融估值回落。
• 中证500估值较低：中证500估值处于历史较低位，而农林牧渔、汽车、社会服务行业估值处于历史高位。
• A股估值分位数上行：多数行业估值分位数上升，但医药生物、非银金融、银行行业估值处于历史低位。

风险提示

• 流动性收紧超预期：全球央行可能进一步收紧流动性，影响市场资金面。
• 经济发展不及预期：国内经济复苏不及预期可能对市场情绪产生负面影响。
• 中美摩擦缓和：中美关系变化可能影响汇率及市场预期。
• 疫情恶化：疫情超预期恶化可能对市场造成冲击。
• 业绩不确定性：标的公司未来业绩存在不确定性，影响估值水平。

总结

本报告指出，全球宏观流动性方面，美联储持续缩表并加快加息步伐，欧央行资产规模攀升，日央行保持宽松。国内流动性维持宽松，社融增量超预期，央行逆回购加码，DR007利率波动，人民币汇率小幅贬值。股票市场流动性方面，IPO与定增融资回升，北向资金净流入，ETF净申购由负转正，融资余额企稳。风险偏好逐步回升，A股估值整体上行，行业间估值分化明显，部分行业估值处于历史低位。整体来看，市场情绪回暖，但需警惕流动性收紧、经济复苏不及预期等风险。