20220501-国海证券-流动性与估值洞见第15期_美联储鹰声四起_消费行业估值回升_53页_1mb

美联储鹰声四起，消费行业估值回升一流动性与估值洞见第15期总结

核心内容概览

• 全球宏观流动性：美联储加速缩表与加息进程，欧央行对结束扩表存在分歧，日本央行扩表速度放缓。
• 国内宏观流动性：央行通过结构性工具和逆回购操作维持流动性充裕，但人民币汇率承压。
• 股票市场流动性：IPO与定增规模回升，产业资本净减持规模回落，北向资金净流入，南向资金净流入增加。
• 风险偏好与估值：市场风险偏好下行，主要股指估值回落，消费板块估值回升，部分行业估值分化。

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全球宏观流动性

1.1 主要央行资产负债表

• 美联储或在5月作出缩表决定，6月开启缩表。
• 欧央行资产规模增加，日本央行扩表速度放缓。

1.2 美联储最新动向

• 美联储5月加息50BP概率提高，FOMC将加快加息步伐。
• 美国通胀高企，美联储收紧政策或超预期。

1.3 金融系统利率水平

• TED利差扩大，3个月LIBOR利率上行，隔夜和1周LIBOR利率稳定。
• 全球银行间流动性收紧。

1.4 实体经济利率水平

• 十年期美债收益率创近期新高，中美十年期国债收益率持续倒挂。
• 美国企业债信用利差小幅抬升。

1.5 汇率水平

• 美元指数走强，触及2017年以来新高。
• 欧元、英镑、日元均贬值，人民币汇率震荡下行。

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国内宏观流动性

2.1 全社会流动性

• 3月社融总量回升，主要因央行使用结构性货币工具。
• 信贷结构仍需优化，企业贷款增强，居民贷款偏弱。

2.2 央行流动性呵护

• 央行延续逆回购操作，维护流动性合理充裕。
• MLF等量续作，释放货币政策边际宽松信号。

2.3 央行-银行政策利率传导

• DR007在政策利率下方震荡下行。
• 同业存单收益率下行，与MLF利率利差扩大。

2.4 杠杆水平

• 四季度杠杆率继续回落，企业部门下降明显。
• 银行间质押式回购规模波动，加杠杆趋势延续。

2.5 金融系统利率

• 短端利率震荡下行，长端利率走势分化。
• 十年期国债利率震荡上行，中美十年期国债收益率持续倒挂。

2.6 汇率变化

• 人民币汇率承压，呈现震荡下行态势。
• 央行下调外汇存款准备金率，释放稳定汇率信号。

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股票市场流动性

3.1 IPO

• 近两周IPO数量和融资规模回升，共23家公司上市，融资约638.94亿元。

3.2 定增

• 定增市场回升，4家公司完成发行，募资约99亿元。

3.3 产业资本净减持

• 产业资本净减持规模回落，约43亿元。

3.4 解禁

• 4月A股解禁压力略有回落，约2567亿元市值股票面临解禁。

3.5 新发基金

• 权益型新发基金规模回落，合计约11.94亿元。

3.6 融资余额

• 融资余额持续回落，截至4月27日为1.45万亿元。

3.7 ETF净申购

• ETF净申购持续为正，净流入约249亿元。

3.8 陆股通

• 北向资金净流入约14.52亿元，加仓电力设备、煤炭和公用事业。
• 南向资金净流入约87亿港元，流入休闲服务、纺织服装和传媒。

3.9 回购

• 回购规模有所回落，约44.7亿元。

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风险偏好与估值水平

4.1 股权风险溢价

• 股权风险溢价上行，A股市场整体下行，股权溢价达3.58%。

4.2 波动率

• 美股波动率上升，标普500波动率达31.60%。

4.3 换手率

• 各指数换手率上浮，创业板指换手率明显提升。

4.4 避险资产表现

• 黄金价格大幅回落，日元指数小幅波动。

4.5 风险资产表现

• 比特币价格回落，两周环比下跌4.60%。
• 美国高收益企业债收益率上行，触及近一年最高点。

5.1 全球重要指数估值分位

• 全球主要股指估值下行，纳斯达克指数跌幅居前。
• A股、恒生指数整体下滑，部分指数处于历史低位。

5.2 估值比较

• 消费、成长板块估值明显高于周期、金融板块。
• 社会服务行业估值居前，银行、房地产等估值较低。

5.3 估值分位比较

• 主要股指估值低于历史中位数，中证500估值处于历史底部。
• 社会服务、汽车、美容护理行业估值分位数高于其他行业。

5.4 估值分位变化

• A股估值总体下行，消费板块估值回升。
• 通信、有色金属、电力设备等行业估值跌幅较大。

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风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦缓和
• 疫情超预期恶化

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分析师信息

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，约翰霍普金斯大学硕士。

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投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300；
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
• 回避：行业基本面疲弱，指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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