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美联储“鹰”声难休，A股企业回购规模提升一流动性与估值洞见第25期总结

核心内容概述

本报告分析了全球和国内宏观流动性、股票市场流动性、风险偏好与估值水平的变化，结合当前经济环境与政策动向，为投资者提供市场洞察与策略建议。

全球宏观流动性

主要央行资产负债表变化

• 美联储：继续执行缩表计划，截至10月5日，总资产规模为8.81万亿美元，较两周前减少578亿美元，其中国债规模减少400亿美元。
• 欧央行：资产负债表规模回落，截至10月10日，总资产规模相较两周前减少53.93亿欧元。
• 日央行：资产负债表小幅震荡，总资产规模相较9月30日增长1.24万亿日元，但整体仍处于下行区间。

美联储加息动向

• 美联储预计在11月和12月继续加息75BP，年底可能加息125BP或以上。
• 美联储官员强调，抑制通胀仍是首要任务，政策利率将在一段时间内维持较高水平。

金融系统利率水平

• TED利差：近两周小幅下降至27.07BP。
• LIBOR利率：隔夜和1周LIBOR利率基本稳定，3个月LIBOR利率大幅上升至3.94%。
• 十年期美债收益率：震荡上行，截至10月11日为3.93%，仍处于上行区间。
• 十年期欧债收益率：大幅抬升至2.45%，较两周前上升26.81BP。
• 美国企业债信用利差：小幅上升，截至10月7日为116BP。

汇率变化

• 美元指数：维持高位震荡，截至10月11日为113.29。
• 欧元、英镑：分别回升1.47%和2.87%。
• 日元：整体呈现下降趋势，日元指数两周环比下降0.94%。
• 人民币：10月上旬以来呈贬值态势，截至10月11日为7.17，较9月29日贬值0.08%。

国内宏观流动性

社会融资与货币供应

• 9月社融增量：回升至3.53万亿元，较上月增加1.10万亿元。
• 社融存量增速：为10.60%，环比上升0.1个百分点。
• M2与M1：M2同比增长12.10%，环比下降0.1个百分点；M1同比增长6.40%，环比上升0.3个百分点。
• M2-M1剪刀差：维持在5.70%。

央行流动性操作

• 逆回购操作：10月上旬回归小量，流动性合理充裕。
• MLF操作：9月缩量续作，利率保持2.75%，流动性宽松格局未变。

利率变化

• DR007利率：从2.13%回落至1.50%，与7天逆回购利率差距扩大。
• 同业存单收益率：小幅上升至1.99%，与MLF利率利差较大。

杠杆水平与债券市场

• 宏观杠杆率：2022年Q2继续上升至273.1%，企业与政府部门为主要支撑。
• 质押式回购规模：10月上旬小幅回落，但整体仍处于高位。
• 债券收益率：短端国债收益率小幅下行，长端收益率上行，中美利差持续倒挂。

股票市场流动性

IPO与定增

• IPO：近两周19家公司上市，融资规模约271.89亿元，较前两周小幅提升。
• 定增：3家公司完成定增，募集134.87亿元，规模较前两周小幅减少。

产业资本与解禁

• 产业资本净减持：约170.97亿元，较前两周增加。
• 解禁压力：10月A股解禁市值约1928亿元，较9月大幅回落。

新发基金与融资余额

• 权益型基金发行：近两周合计约110.70亿元，较前两周小幅下降。
• 融资余额：小幅回落至1.44万亿元，较两周前下降0.02%。
• ETF净申购：近两周净流入281.51亿元，相比前两周增加。

回购与外资动向

• 企业回购规模：近两周约281亿元，较上两周大幅增加。
• 北向资金：净流出56.89亿元，主要加仓电子、医药生物和通信。
• 南向资金：净流入约210.16亿港元，主要流入传媒、医药生物和通信。

风险偏好与估值水平

风险偏好

• A股股权风险溢价：小幅上升至1.63%，接近2022年4月高点。
• 美股波动率：持续上升，标普500波动率收于33.57%，较两周前增加3.39个百分点。
• 主板与创业板换手率：均有所回升，创业板换手率增幅较大。
• 避险资产：黄金价格上升1.12%，日元指数下降0.94%。
• 比特币：价格下跌1.32%，高收益企业债收益率上升。

估值变化

• 全球主要股指估值：大部分下行，A股除创业板指外估值均下跌。
• 行业估值分位：7个行业（创业板指、农林牧渔、医药生物、非银金融、电力设备、美容护理、通信）估值分位提升，其余行业回调，有色金属和交通运输回调幅度超10%。
• A股估值：整体处于历史低位，但部分行业如消费板块和创业板表现突出。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦缓和
• 疫情超预期恶化
• 地缘政治冲突超预期升级

分析师团队

• 胡国鹏：策略研究首席分析师，11年经验，擅长经济形势分析与市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，擅长市场趋势与产业研究。
• 陈鑫宇：联系人，侧重专题研究与行业比较。
• 崔莹：侧重政策跟踪与产业专题研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
• 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300涨幅10%~20%。
• 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%。
• 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

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