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美股市场情绪持续修复，国内银行间流动性宽松一流动性与估值洞见第22期总结

全球宏观流动性

美联储缩表进程持续进行

• 美联储于7月28日宣布将按计划在9月份加速缩表，截至8月10日，总资产规模较两周前减少104亿美元，其中国债规模减少136亿美元。
• 美联储7月加息75BP落地，9月加息幅度未定，CME FedWatch数据显示，9月加息50BP的概率为65.5%，加息75BP的概率为34.5%。
• 美联储官员表示，若通胀未改善，9月可能加息50BP；若通胀持续飙升，不排除加息75BP。若通胀回落至接近2%，可能降息。
• 预计今年年底前利率可能达到3.9%，2023年底达到4.4%。

其他央行动态

• 欧央行总资产规模小幅下降，截至8月5日减少223亿欧元。
• 日央行总资产规模略有下降，截至7月31日减少8.74万亿日元。

利率与收益率

• 十年期美债收益率震荡，10月期收益率为2.78%。
• 十年期欧债收益率走低，8月10日为0.94%，较两周前回落8BP。
• 美国企业债信用利差有所下降，截至8月10日为110BP，相较两周前下降8BP。
• 美元指数震荡下行，8月10日跌至105.22，相较前两周下跌1.26%。
• 欧元、英镑、日元分别增值0.99%、1.90%、1.14%。

国内宏观流动性

社融与信贷结构

• 6月新增社融5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，社融存量增速为10.8%。
• 人民币贷款和政府债为主要支撑，新增人民币贷款3.06万亿元，同比多增7408亿元。
• 企业部门贷款贡献1.53万亿元，同比多增7243亿元，信贷需求回暖。
• 政府债券新增1.62万亿元，创历史新高。

央行操作与流动性

• 央行延续小量逆回购操作，7月28日至8月10日进行20亿元逆回购，中标利率为2.10%。
• 公开市场操作实现资金净回笼180亿元，流动性合理充裕。
• 7月MLF等量续作，利率维持2.85%不变，8月MLF到期规模显著增加。

利率与利差

• DR007利率持续下探后略有回升，8月10日为1.37%，低于政策利率73BP。
• R007利率在低位震荡后回升，8月10日为1.48%，相较两周前下降约21BP。
• 1周、1个月、3个月期限Shibor利率进一步下行，分别达1.43%、1.53%、1.64%，相较两周前分别下降18BP、22BP、23BP。
• 十年期国债利率波动下行，8月10日为2.74%，相较两周前下降3BP。
• 中美十年期国债利差由-1BP走阔至-4BP。

汇率变化

• 人民币汇率保持弹性双向波动，8月10日为6.72，相较两周前贬值0.31%。
• 受中美利差倒挂及地缘政治影响，人民币汇率承压，但总体保持基本稳定。

股票市场流动性

IPO与定增

• 近两周共有16家公司实现IPO，融资规模达295.03亿元，较前两周大幅上升。
• 本周预计13家公司IPO，募资242.21亿元；下周预计7家公司IPO，募资82.43亿元。
• 近两周有2家公司完成定增，募资21.82亿元，较前两周有所减少。

产业资本与解禁

• 产业资本净减持规模约107.9亿元，较前两周回落。
• 8月A股解禁市值约5396亿元，较7月有所回升。

新发基金与融资余额

• 权益型基金发行合计约202.05亿元，较前两周大幅回升。
• 8月预计有36只权益型基金等待发行，若全部募集成功，将带来约960亿元增量资金。
• 融资余额小幅回落，8月10日为15.22万亿元，较两周前下降0.35%。
• ETF净申购保持净流入，近两周净流入约63亿元，环比前两周有所回落。

北向与南向资金

• 北向资金净流出约97.43亿元，主要加仓电力设备、汽车和通信行业。
• 南向资金净流入约64.20亿港元，环比上升9.16亿港元，主要流入传媒、房地产和纺织服饰。

回购规模

• 近两周共有224家公司实施和完成回购计划，回购规模约229.63亿元，较上两周大幅上升。

风险偏好与估值水平

风险偏好

• A股权风险溢价小幅回升，8月10日为2.96%，较两周前上升0.09个百分点。
• 美股波动率显著下降，标普500波动率收于19.74%，较两周前下降3.50个百分点。
• A股三大指数换手率回升，创业板指换手率上升15BP。
• 避险资产价格上涨，黄金价格环比上升4.73%，日元指数回升0.98%。
• 比特币价格回升至23962.9美元/个，环比上升4.38%。
• 权益基金整体表现优于沪深300，但不及中证1000和国证2000。

估值水平

• 美股主要股指估值整体上行，A股主要股指估值整体下跌。
• 创业板指估值回落幅度最大，跌幅为4.8%。
• 社会服务、电子及有色金属行业估值上行，建筑装饰、房地产及钢铁行业估值回落，其中钢铁行业估值降幅达10.3%。
• 多数行业估值分位数下降，有色金属、石油石化和国防军工行业估值分位数大幅抬升。

风险提示

• 流动性收紧超预期；
• 经济发展不及预期；
• 中美摩擦缓和；
• 疫情超预期恶化；
• 地缘政治冲突超预期升级。

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：策略组首席分析师，11年策略研究经验，侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究，国别比较等。
• 陈婉妤：侧重行业比较、国别比较以及消费板块研究。
• 陈鑫宇：侧重专题研究、行业比较。
• 崔莹：侧重政策跟踪与分析、产业专题研究。

分析师承诺

• 胡国鹏、袁稻雨承诺以独立、客观、勤勉的态度出具本报告，不因报告内容收取任何形式的补偿。

国海证券投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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