20170601-天风证券-东华科技-002140.SZ-公司深度研究_主营业务持续恢复性增长_多元业务逐步进入收获期_25页_1mb

东华科技（002140）总结

核心内容

东华科技是一家以工程建设为核心业务的上市公司，拥有深厚的研发设计能力和工程总承包实力。公司隶属于中国化学工程集团公司，源于1963年成立的原化工部第三设计院，2001年完成股份制改造，2007年上市，是工程勘察设计行业的领先企业。公司主要服务于煤化工、天然气化工、石油化工、有机化工、无机化工、精细化工、环境市政、建筑、热电等多个领域。

主要观点

• 主营业务恢复性增长：公司收入与订单处于恢复性增长阶段，2016年新签订单达31.76亿元，同比增长140%。
• 煤化工行业复苏：国际油价回暖，石油化工成本优势丧失，煤化工项目重新获得政策支持，成为能源安全战略的一部分。
• 煤制乙二醇技术领先：公司与日本宇部高分子株式会社合作，掌握煤制乙二醇核心技术，国内市场份额高，技术优势明显。
• 环保业务拓展：公司积极承接环保类PPP项目，拓展了环保业务，如污水处理、固废处理等，具备良好的技术储备与项目经验。
• 钛白粉行业转型：随着环保政策趋严，公司受益于氯化法工艺的推广，成为国内唯一具备实际氯化法项目经验的工程公司。
• “一带一路”布局：公司积极拓展国际市场，设立印尼和北非办事处，推动海外发展。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.27元、0.40元、0.60元，对应PE分别为55倍、37倍、25倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价格17元。

业务发展

• 煤化工：公司是国内煤制乙二醇的龙头企业，拥有丰富项目经验，技术领先，市场占有率高。
• 环保业务：承接多项环保类PPP项目，如污水处理、固废处理等，技术优势明显，业务增长潜力大。
• 钛白粉行业：公司是唯一具备氯化法钛白粉项目经验的工程公司，氯化法工艺因环保优势被政策支持，成为未来趋势。
• 国际化布局：公司通过“一带一路”政策拓展国际市场，设立办事处，探索投融资服务，突破传统经营模式。

技术与人才

• 技术优势：公司拥有丰富的专利技术，涉及多个领域，包括乙二醇合成、污水处理、固废处理等。
• 人才储备：拥有大量高学历人才，包括教授级高工、注册工程师、政府特殊津贴专家等，构成多元化、专业化的团队。

风险提示

• 煤化工政策风险：煤制乙二醇政策可能收紧，影响行业发展。
• PPP项目推进不达预期：环保类PPP项目推进速度可能不及预期，影响公司收入。
• 海外市场政策风险：海外项目可能面临政策或市场不确定性，影响公司业绩。

结论

东华科技凭借其在煤化工、环保等领域的技术优势和丰富经验，正在逐步恢复主营业务增长，并在环保、钛白粉等新兴领域实现多元化发展。随着国际油价回暖、国内环保政策支持以及“一带一路”战略的推进，公司未来有望实现持续增长。