> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东华科技 (002140.SZ) 总结 ## 核心内容概述 东华科技在2025年实现营收100亿元，同比增长13%；归母净利润5.3亿元，同比增长30%。业绩增长主要得益于减值转回和Q4费用率下降。公司全年签单额达223亿元，在手订单储备充足，为未来增长提供支撑。2026年公司新签订单目标为250亿元，同比增长12%。公司看好煤化工EPC业务放量及实业盈利改善，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年营收**：100亿元，同比增长13%。 - **2025年归母净利润**：5.3亿元，同比增长30%。 - **2025年扣非净利润**：4.1亿元，同比增长7%。 - **Q4单季业绩**：归母净利润同比增长81%，扣非净利润同比增长64%，费用率下降是主要驱动因素。 - **分业务表现**： - 化工业务营收82亿元，同比增长8%。 - 环保业务营收10亿元，同比下降12%。 - 其他业务营收8亿元，同比增长383%。 - **分区域表现**： - 境内营收95亿元，同比增长9%。 - 境外营收5亿元，同比增长429%。 ### 财务指标 - **毛利率**：2025年综合毛利率为11%，同比下降0.8个百分点；Q4单季毛利率为19%，同比下降4个百分点。 - **净利率**：2025年归母净利率为5.3%，同比提升0.7个百分点。 - **经营现金流**：2025年净流入5亿元，同比少流入0.8亿元；Q4单季净流出0.05亿元，同比多流出0.13亿元。 - **投资现金流**：2025年净流出7.59亿元，同比多流出0.2亿元。 - **筹资现金流**：2025年净流入-73亿元，同比少流入723亿元。 ### 业务展望 - **工程业务**：煤化工和绿色能化是主要增长点，公司作为EPC龙头，订单有望加速落地。 - **实业业务**：乙二醇价格大幅上涨，实业利润弹性增强。公司已投产多个高端化学品项目，其中内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目在2025年转固，生产负荷率超过60%。 - **订单储备**：截至2025年末，公司在手未完合同额达595亿元，为2025年营收的5.9倍，支撑后续增长。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.55/6.21/6.88亿元，同比增长分别为4.2%/11.8%/10.9%。 - **PE估值**：2026年PE为16.1倍，2027年为14.4倍，2028年为13.0倍。 - **维持“买入”评级**：基于公司在手订单充裕、工程潜在订单充足、实业盈利改善等积极因素。 ### 风险提示 - 化工资本开支不及预期。 - 化工品价格波动。 - 订单获取不及预期。 ## 财务报表摘要 ### 资产负债表 - **资产总计**：2025年为15998亿元，2026年预计为16870亿元。 - **流动资产**：2025年为9194亿元，2026年预计为9958亿元。 - **非流动资产**：2025年为6804亿元，2026年预计为6912亿元。 - **负债合计**：2025年为10635亿元，2026年预计为11080亿元。 - **股东权益**：2025年为4741亿元，2026年预计为5139亿元。 ### 现金流量表 - **经营活动现金流**：2025年为508亿元，2026年预计为603亿元。 - **投资活动现金流**：2025年为-759亿元，2026年预计为-335亿元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-73亿元，2026年预计为-107亿元。 - **现金净增加额**：2025年为-334亿元，2026年预计为151亿元。 ### 利润表 - **营业收入**：2025年为10025亿元，2026年预计为11092亿元。 - **营业成本**：2025年为8898亿元，2026年预计为9737亿元。 - **净利润**：2025年为520亿元，2026年预计为585亿元。 - **归母净利润**：2025年为533亿元，2026年预计为555亿元。 - **每股收益**：2025年为0.75元/股，2026年预计为0.78元/股。 ## 主要财务比率 - **毛利率**：2025年为11.2%，2026年预计为12.2%。 - **净利率**：2025年为5.3%，2026年预计为5.0%。 - **ROE**：2025年为11.2%，2026年预计为10.8%。 - **资产负债率**：2025年为66.5%，2026年预计为65.7%。 - **流动比率**：2025年为1.1，2026年预计为1.1。 - **速动比率**：2025年为0.6，2026年预计为0.6。 - **P/E**：2025年为16.7倍，2026年预计为16.1倍。 - **P/B**：2025年为1.9倍，2026年预计为1.7倍。 - **EV/EBITDA**：2025年为9.7倍，2026年预计为8.6倍。 ## 估值与投资评级 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **股价走势**：2026年3月31日收盘价为12.60元。 - **总市值**：约89.2亿元。 - **总股本**：约7.08亿股。 - **自由流通股占比**：99.85%。 - **30日日均成交量**：约1964万股。 ## 分析师信息 - **分析师**：何亚轩、程龙戈、张天祎。 - **执业证书编号**：S0680518030004、S0680518010003、S0680525070001。 - **邮箱**：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、zhangtianyi@gszq.com。 ## 免责声明 - 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成任何投资建议。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点可能随时调整，投资者需自行关注更新。 - 报告不构成法律、会计或税务操作建议。