20260401-国盛证券有限责任公司-东华科技-002140.SZ-减值转回增厚利润_看好煤化工EPC放量_实业盈利改善_3页_630kb

东华科技 (002140.SZ) 总结

核心内容概述

东华科技在2025年实现营收100亿元，同比增长13%；归母净利润5.3亿元，同比增长30%。业绩增长主要得益于减值转回和Q4费用率下降。公司全年签单额达223亿元，在手订单储备充足，为未来增长提供支撑。2026年公司新签订单目标为250亿元，同比增长12%。公司看好煤化工EPC业务放量及实业盈利改善，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2025年营收：100亿元，同比增长13%。
• 2025年归母净利润：5.3亿元，同比增长30%。
• 2025年扣非净利润：4.1亿元，同比增长7%。
• Q4单季业绩：归母净利润同比增长81%，扣非净利润同比增长64%，费用率下降是主要驱动因素。
• 分业务表现：
  • 化工业务营收82亿元，同比增长8%。
  • 环保业务营收10亿元，同比下降12%。
  • 其他业务营收8亿元，同比增长383%。
• 分区域表现：
  • 境内营收95亿元，同比增长9%。
  • 境外营收5亿元，同比增长429%。

财务指标

• 毛利率：2025年综合毛利率为11%，同比下降0.8个百分点；Q4单季毛利率为19%，同比下降4个百分点。
• 净利率：2025年归母净利率为5.3%，同比提升0.7个百分点。
• 经营现金流：2025年净流入5亿元，同比少流入0.8亿元；Q4单季净流出0.05亿元，同比多流出0.13亿元。
• 投资现金流：2025年净流出7.59亿元，同比多流出0.2亿元。
• 筹资现金流：2025年净流入-73亿元，同比少流入723亿元。

业务展望

• 工程业务：煤化工和绿色能化是主要增长点，公司作为EPC龙头，订单有望加速落地。
• 实业业务：乙二醇价格大幅上涨，实业利润弹性增强。公司已投产多个高端化学品项目，其中内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目在2025年转固，生产负荷率超过60%。
• 订单储备：截至2025年末，公司在手未完合同额达595亿元，为2025年营收的5.9倍，支撑后续增长。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.55/6.21/6.88亿元，同比增长分别为4.2%/11.8%/10.9%。
• PE估值：2026年PE为16.1倍，2027年为14.4倍，2028年为13.0倍。
• 维持“买入”评级：基于公司在手订单充裕、工程潜在订单充足、实业盈利改善等积极因素。

风险提示

• 化工资本开支不及预期。
• 化工品价格波动。
• 订单获取不及预期。

财务报表摘要

资产负债表

• 资产总计：2025年为15998亿元，2026年预计为16870亿元。
• 流动资产：2025年为9194亿元，2026年预计为9958亿元。
• 非流动资产：2025年为6804亿元，2026年预计为6912亿元。
• 负债合计：2025年为10635亿元，2026年预计为11080亿元。
• 股东权益：2025年为4741亿元，2026年预计为5139亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2025年为508亿元，2026年预计为603亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-759亿元，2026年预计为-335亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为-73亿元，2026年预计为-107亿元。
• 现金净增加额：2025年为-334亿元，2026年预计为151亿元。

利润表

• 营业收入：2025年为10025亿元，2026年预计为11092亿元。
• 营业成本：2025年为8898亿元，2026年预计为9737亿元。
• 净利润：2025年为520亿元，2026年预计为585亿元。
• 归母净利润：2025年为533亿元，2026年预计为555亿元。
• 每股收益：2025年为0.75元/股，2026年预计为0.78元/股。

主要财务比率

• 毛利率：2025年为11.2%，2026年预计为12.2%。
• 净利率：2025年为5.3%，2026年预计为5.0%。
• ROE：2025年为11.2%，2026年预计为10.8%。
• 资产负债率：2025年为66.5%，2026年预计为65.7%。
• 流动比率：2025年为1.1，2026年预计为1.1。
• 速动比率：2025年为0.6，2026年预计为0.6。
• P/E：2025年为16.7倍，2026年预计为16.1倍。
• P/B：2025年为1.9倍，2026年预计为1.7倍。
• EV/EBITDA：2025年为9.7倍，2026年预计为8.6倍。

估值与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价走势：2026年3月31日收盘价为12.60元。
• 总市值：约89.2亿元。
• 总股本：约7.08亿股。
• 自由流通股占比：99.85%。
• 30日日均成交量：约1964万股。

分析师信息

• 分析师：何亚轩、程龙戈、张天祎。
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680518010003、S0680525070001。
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、zhangtianyi@gszq.com。

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