深度报告-20210224-华创证券-白酒板块最新观点暨春节动销反馈专题_业绩坚实支撑_静待季报催化_13页_791kb

白酒行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了春节前后白酒行业的市场表现及重点酒企的动销情况，指出春节前板块因提价消息和强劲动销创出新高，但节后估值高位叠加催化消失，导致股价回调。尽管如此，行业业绩支撑坚实，板块回调可能为投资机会，建议投资者静待季报催化剂。

主要观点

• 春节动销强劲：高端白酒需求旺盛，价格维持高位，次高端白酒结构升级加快，消费升级趋势明显。
• 板块回调为资金行为：春节前的高估值和催化因素消失，导致板块急跌，但业绩支撑仍强劲，越下跌越值得买入。
• 投资策略：建议优先关注高端白酒，如茅台、五粮液、泸州老窖，同时精选次高端白酒中高弹性标的，如今世缘、水井坊、洋河、古井贡酒和汾酒。

关键信息

高端白酒表现

1. 贵州茅台：

   • 春节期间整箱批价在3100-3400元，散瓶在2300-2500元。
   • 需求旺盛，供不应求，预计三月份经销商配额到货后有所缓解。
   • 批价预计在3000元高位震荡。

2. 五粮液：

   • 春节动销同比增长25%，其中经销商动销增长约22%，KA渠道增长63%，专卖店增长60%，电商增长52%。
   • 批价节后回升至970元左右，终端成交价在1000元左右。
   • 预计全年经销商配额在春节前已到货40%，节后有望继续强势。

3. 泸州老窖：

   • 节后批价基本与节前持平，约870元。
   • 库存比五粮液多半个月，西南地区增速在20%以上，华东地区在25%以上。

次高端白酒表现

1. 洋河股份：

   • 梦系列拉动整体动销增长，渠道反馈具备双位数增长。
   • 批价维持在590元左右，天之蓝和海之蓝系列仍在下滑。

2. 山西汾酒：

   • 产品结构升级明显，青花30复兴版推出后渠道认可度高，打款积极性强。
   • 青花20批价稳定在360元左右，库存2个月以内。
   • 青花30复兴版批价在760元左右，预计高端产品有望进一步提升。

3. 古井贡酒：

   • 产品结构从献礼、古8向古16、古20升级，省内基地市场渠道推力大。
   • 库存2个月以上，但经销商已习惯高库存经营模式，节后宴席回补刺激200元价格带产品动销。

4. 今世缘：

   • 春节销售表现良好，国缘四开动销反馈积极。
   • 终端价格460元左右，与节前基本持平，重点市场增长20%以上。

市场趋势与投资建议

• 市场趋势：全球国债收益率上行反映流动性收紧预期，对高估值标的产生利空，市场风格转向周期性低估值改善行业。
• 投资建议：
  • 高端白酒：优先考虑稀缺性和确定性兼具的茅、五、泸。
  • 次高端白酒：推荐今世缘、水井坊、洋河、古井贡酒，紧握汾酒。
• 预期收益率：由于整体估值不低，今年主要赚盈利的钱，后续预期收益率需放低。

风险提示

1. 行业竞争加剧；
2. 流动性收紧带来估值回落；
3. 消费税率上行。

附录：重点公司估值表

相关研究报告

• 《白酒行业深度研究报告：需求加速恢复，渠道信心增强——2020年秋季糖酒会专题反馈》2020-10-17
• 《食品饮料行业周报（20210111-20210118）：白酒当下的三个问题》2021-01-19
• 《白酒行业深度研究报告：春节前后，白酒板块怎么看？》2021-01-27

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验。
• 分析师：程航、范子盼、于芝欢，均具备消费行业研究经验，曾任职于知名证券公司。
• 研究员：沈昊、彭俊霖、杨畅，均为华创证券研究所成员。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、蒋瑜、施嘉玮。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师声明

• 每位分析师对所提及的证券或发行人发表的建议和观点准确反映了其个人看法。
• 本报告涉及股票贵州茅台，其控股股东茅台集团持有华创阳安5.16%的股份。

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
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• 报告不构成对所涉及证券的个人投资建议，且未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。

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