白酒行业春节白酒最新跟踪暨投资策略：动销旺盛，升级显著-20180221-招商证券-11页-1mb

白酒行业春节跟踪及投资策略总结

核心内容概述

本报告由招商证券食品饮料研究团队发布，聚焦2018年春节白酒销售情况及全年投资策略。通过对12家白酒经销商的跟踪调研，发现春节白酒动销旺盛，消费升级显著，库存保持低位，市场情绪和外盘因素导致板块短期回调，但基本面未发生逆转，投资机会再现。

主要观点

1. 春节白酒市场表现

• 动销旺盛：整体符合市场预期，茅台、五粮液、洋河等品牌动销表现突出。
• 库存低位：茅台库存最低，五粮液库存合理，洋河、汾酒等次高端品牌库存消化良好。
• 消费升级：中高端产品增速更快，洋河梦之蓝、汾酒青花瓷等产品表现亮眼。
• 稳价政策：茅台执行限价政策，终端价格控制良好，渠道囤货风险降低。
• 需求集中：市场表现较好的品牌多为价格带核心品牌，需求进一步向品牌集中。
• 批价失效：茅台一批价因限价政策不再有效，更多通过专卖店和云商渠道直接销售。

2. 白酒行业基本面分析

• 高端白酒：茅台和五粮液业绩稳健，茅台一季度发货量预计超9000吨，五粮液改革红利持续释放。
• 次高端白酒：市场扩容与分化并存，洋河、水井坊、汾酒、舍得等表现较好，需关注盈利预测。
• 中档白酒：面临存量博弈，产品升级和国企改革成为关注重点，古井表现突出。

关键信息

行业规模

行业表现

投资策略

1. 投资逻辑

• 基本面未逆转：板块调整主要源于市场情绪和外盘影响，而非基本面变化。
• 估值回归：当前估值已回到合理水平以下，具备较高性价比。
• 黄金法则：下跌时买入，谨慎追涨，把握回调买点。

2. 标的推荐

• 高端白酒：推荐茅台、五粮液、泸州老窖。
• 次高端白酒：优选洋河、水井坊、汾酒、舍得。
• 中档白酒：继续推荐古井，其产品高端化趋势明显。

行业趋势预测

1. 需求向品牌集中

• 消费者对品牌偏好增强，品牌力强的企业复苏更快。
• 中国饮食消费曲线显示，人均消费量已接近全球平均水平，高端市场和城镇消费向发达国家看齐。

2. 高端白酒：行业需求旺盛，企业修炼内功

• 茅台采取不均衡发货策略，一季度发货量预计超9000吨。
• 五粮液改革红利释放，渠道扁平化和人事调整推动业绩增长。

3. 次高端白酒：扩容与分化并存

• 次高端市场在扩容，但企业间出现分化，品牌力强的企业复苏更快。
• 洋河和剑南春表现较好，需关注盈利预测和确定性。

4. 中档白酒：存量博弈，关注产品升级与国企改革

• 中档酒消费面临挑战，需关注产品升级和国企改革。
• 古井产品高端化趋势明显，是重点推荐标的。

风险提示

• 终端需求不及预期，可能影响销售表现。

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，6年食品饮料研究经验。
• 李晓峥：食品饮料高级分析师，上海财经大学硕士，3年研究经验。
• 欧阳予：浙江大学金融本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，2017年加入招商证券。
• 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2017年加入招商证券。

投资评级定义

结论

综合春节白酒市场跟踪及全年投资策略分析，白酒行业基本面稳健，板块回调为买入良机。投资应关注品牌力、盈利确定性及行业分化趋势，推荐一线高端白酒及次高端、中档酒中的优质标的。