20180221-招商证券-春节白酒最新跟踪暨投资策略_动销旺盛_升级显著_11页_1mb

白酒行业投资分析报告总结

核心内容概览

本报告为招商证券食品饮料研究团队于2018年2月21日发布的白酒行业投资分析，主要内容包括春节白酒销售跟踪、行业基本面分析、全年投资策略建议及风险提示。

主要观点

• 春节动销旺盛：整体动销情况良好，符合市场预期，茅台、五粮液等名酒企业表现突出，消费升级明显。
• 库存低位：茅台库存最低，五粮液库存合理，洋河、汾酒等次高端品牌库存保持在可控范围内。
• 稳价政策影响：茅台限价、限量销售，有效控制渠道囤货，利好终端消费，同时一批价市场趋于失效。
• 消费升级显著：中高端白酒增长更快，消费者更倾向于品牌化、品质化产品，如梦之蓝M6、M9、青花瓷等。
• 行业基本面未逆转：尽管短期市场情绪波动，但白酒行业基本面稳健，业绩成长性依然强劲。
• 投资策略建议：遵循“下跌时买，谨慎追涨”原则，推荐一线白酒品牌，次高端优选，中档酒关注古井等。

关键信息

一、春节白酒最新跟踪

1. 动销情况：

   • 茅台动销旺盛，库存基本出清。
   • 五粮液动销理想，价格稳定。
   • 洋河部分单品出现断货，整体动销增长较快。
   • 山西汾酒青花瓷销售增长显著，库存合理。
   • 水井坊在华东、华中市场表现良好，终端价格坚挺。

2. 价格情况：

   • 茅台价格下调至1399元，一批价市场失效。
   • 五粮液终端价格稳定在900多元。
   • 洋河梦之蓝M3、M6、M9价格上升明显。

3. 渠道库存：

   • 茅台库存最低，五粮液、洋河、汾酒等库存保持低位或合理水平。
   • 古井省内库存不高，动销率考核严格。

4. 消费升级趋势：

   • 次高端白酒消费增长快，消费者从M3升级至M6、M9。
   • 婚宴、公司活动等场景推动消费升级。

5. 政策与执行：

   • 茅台执行限价、限量销售，终端秩序良好。
   • 渠道稽查成为常态，防止高价倒卖。

二、白酒行业投资观点

1. 基本面未逆转：

   • 茅台、五粮液等企业发货量和业绩增长预期未受政策影响。
   • 板块调整主要源于市场情绪和外盘波动，非基本面变化。

2. 2018年行业展望：

   • 需求向品牌集中：品牌力强的公司复苏更快，业绩增长更稳健。
   • 高端白酒：茅台和五粮液继续受益于消费升级，业绩增长明确。
   • 次高端白酒：扩容与分化并存，需在确定性和弹性之间平衡。
   • 中档白酒：存量博弈，关注产品升级和国企改革。

三、全年白酒投资策略

• 投资原则：遵循“下跌时买，谨慎追涨”黄金法则。
• 估值水平：一线白酒估值回到20-25倍，具有高性价比。
• 选股逻辑：关注确定性标的，如茅台、五粮液、泸州老窖；次高端优选洋河、水井坊、汾酒、舍得；中档酒推荐古井。
• 行业分化：分化2.0趋势明显，龙头公司之间竞争加剧，但对利润影响不大。

四、风险提示

• 终端需求不及预期：若消费需求疲软，可能影响整体销售表现。

标的推荐

投资评级定义

附注

• 报告来源：贝格数据、招商证券

• 分析师团队：

  • 杨勇胜：食品饮料首席分析师，拥有6年研究经验
  • 李晓峥：食品饮料高级分析师，拥有3年研究经验
  • 欧阳予、于佳琦：研究助理

• 参考报告：

  • 《预期重回低谷，再现买入良机——白酒板块最新跟踪及投资策略》2018-02-11
  • 《复盘白酒黄金十年：差异与启示》2017-09-24
  • 《安徽白酒市场深度报告—放大格局看古井、口子及徽酒发展》2017-02-20

• 重要声明：

  • 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告版权归招商证券所有，未经许可不得转载或引用。
  • 分析师承诺内容真实，不与报告观点直接或间接相关。