20160410-招商证券-食品饮料业4月月报暨季报前瞻_靓丽季报护航_坚定超配白酒_22页_1mb

文档总结：推荐（维持）

核心内容

2016年4月10日发布的行业报告，重点推荐白酒板块，认为其在行业回暖背景下表现强劲，并对食品饮料板块的其他子行业进行了分析，建议关注食品电商、安琪酵母和汤臣倍健等标的。

主要观点

1. 市场回顾

   • 三月A股市场整体回暖，食品饮料板块表现抢眼，涨幅达16.32%。
   • 白酒子板块涨幅接近19%，其中克明面业与古井贡酒涨幅较大。
   • 通胀预期升温，但对食品饮料板块影响不大，主要是由于消费疲软。

2. 行业趋势

   • 白酒行业经过三年调整，已进入回暖阶段，高端白酒率先复苏。
   • 高端白酒如茅台、五粮液因库存低、预收款创新高等因素表现强劲。
   • 中档白酒在区域扩张中表现突出，古井贡酒作为徽酒龙头，全国化趋势明显。
   • 大众食品品受需求疲软影响，需等待精选优质个股。

3. 投资策略

   • 建议当前择时买入高端白酒龙头，如茅台、五粮液和古井贡酒。
   • 食品类投资需等待细筛选，重点关注高景气食品电商板块、安琪酵母和汤臣倍健。

关键信息

一、市场表现

• 上证指数3月涨幅为11.76%，沪深300指数为11.84%。
• 食品饮料板块3月涨幅达16.32%，相对收益明显。
• 安琪酵母涨幅达33.9%，表现抢眼。
• 茅台、五粮液、古井贡酒等核心推荐标的涨幅均超过10%。

二、行业分析

• 通胀预期升温，但影响有限

  • 2月CPI同比上涨2.3%，环比上涨1.6pct，食品类CPI上涨7.3%。
  • 实际通胀水平仍处于3%以下，对白酒行业影响不大。

• 白酒回暖趋势明确

  • 高端白酒受益于行业回暖，名酒价格开始回升。
  • 茅五价格是白酒行业的天花板，价格上移对中档酒利好。
  • 2016年白酒行业预计实现业绩增长，尤其是高端酒。

• 大众品仍待机会

  • 需求疲软，板块机会仍需等待。
  • 安琪酵母预计16年收入和利润增长显著，且存在提价可能。
  • 汤臣倍健牵手NBTY，开启全球品牌整合战略。

三、个股分析

• 贵州茅台

  • 预收款创新高，库存极低，发货节奏受控。
  • EPS预计16-17年分别为13.53和15.09元，目标价上调至286元，强力买入。

• 五粮液

  • Q1回款大幅增加，价格管理加强。
  • 给予16年20倍PE，对应目标价37.2元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 洋河股份

  • 省外增长显著，省外收入占比接近50%。
  • 给予16年20倍PE，目标价75元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 泸州老窖

  • 经营持续回升，产品价格和渠道营销体系逐步优化。
  • 给予16年25倍PE，目标价32元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 古井贡酒

  • 安徽省内市场稳定增长，省外扩张打开想象空间。
  • 给予16年25倍PE，目标价45元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 顺鑫农业

  • 白酒业务持续增长，业绩有望超预期。
  • 给予16年30倍PE，目标价30元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 海天味业

  • 业绩靓丽，平台型公司正在兑现。
  • 给予16年30倍PE，目标价34元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 双汇发展

  • 屠宰业务有望放量，进口猪肉提升成本优势。
  • 给予16年20倍PE，目标价27元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 汤臣倍健

  • 线下商超与线上渠道双轮驱动，业绩增长多元。
  • 给予16年16倍PE，目标价41元，维持“强烈推荐-A”评级。

四、盈利预测与估值

• 高端白酒

  • 茅台、五粮液、古井贡酒等均被给予强烈推荐评级。
  • 估值普遍较高，但业绩增长预期明确。

• 大众品

  • 海天味业、安琪酵母等公司被给予审慎推荐或强烈推荐。
  • 估值合理，未来增长空间较大。

• 国际对比

  • 与国际同行相比，中国白酒企业PE较低，存在估值提升空间。

结论

• 白酒板块：行业回暖趋势明确，高端白酒表现突出，建议超配。
• 食品板块：需等待精选优质个股，重点关注食品电商、安琪酵母和汤臣倍健。
• 投资策略：短期择时买入高端白酒，中线配置中档酒及优质食品公司。