中秋白酒行业最新跟踪暨投资策略：茅台动销旺，中档升级快，关注龙头超跌机会-20180917-招商证券-11页

白酒行业中秋旺季跟踪及投资策略总结

核心内容

招商证券食品饮料研究团队在2018年中秋期间对白酒行业进行了跟踪调研，发现白酒板块整体动销表现正常，但企业间分化明显。茅台作为高端白酒的代表，表现尤为突出，动销旺盛且批价快速回升；中档白酒则持续实现产品结构升级，市场潜力较大。次高端白酒增速有所放缓，但洋河表现相对较好。整体来看，市场对白酒需求仍保持稳定，估值已进入价值区间，短期可布局中秋旺季行情。

主要观点

• 茅台表现强劲：中秋期间终端需求持续火爆，货源紧张，批价回升至1700以上，库存仍处于低位。其生肖酒价格较高，主要面向老客户，市场对茅台的认可度依然较高。
• 五粮液与老窖维持挺价策略：五粮液和泸州老窖继续执行控货挺价政策，批价小幅提升，库存消化良好，终端需求平稳。
• 次高端增速放缓，洋河表现突出：水井坊和剑南春增速有所回落，但洋河因调价后终端价提升，整体动销良好，尤其是梦系列产品增长显著。
• 中档白酒升级趋势明显：古井贡酒和口子窖动销良好，产品结构持续升级，古井8年、口子10年增速较快，主要因中秋送礼需求提升。
• 市场情绪偏悲观，板块估值具备吸引力：近期市场对白酒需求疲软的担忧导致板块回调，但估值已进入价值区间，短期布局中秋行情具有机会。

关键信息

行业概况

• 股票家数：19只
• 总市值：14851亿元（占比3.2%）
• 流通市值：14445亿元（占比3.9%）

行业表现

• 绝对表现：1个月-6.6%，6个月-9.3%，12个月+18.9%
• 相对表现：1个月-2.7%，6个月+11.1%，12个月+34.2%

重点企业动销情况

投资策略

• 短期布局：关注中秋旺季行情，推荐品牌力或渠道力最强的龙头企业。
• 推荐标的组合：
  • 首推：茅台、洋河、古井、顺鑫
  • 低估值：五粮液、老窖
  • 超跌品种：汾酒、水井坊
  • 关注升级趋势：今世缘
  • 观察改善趋势：酒鬼

风险提示

• 终端需求低于预期
• 行业竞争加剧

结论

招商证券认为，中秋白酒市场整体表现稳健，茅台作为龙头表现亮眼，中档酒产品结构持续升级，次高端增速放缓但洋河仍具优势。当前白酒板块估值已进入价值区间，短期可积极布局中秋旺季，重点推荐具备强品牌力和渠道力的企业，同时关注中档酒的升级趋势及超跌品种的反弹机会。