20221030-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒2022Q3业绩点评报告_业绩符合预期_预收显现强潜力_3页_1mb

古井贡酒（000596）2022Q3业绩点评总结

核心内容概述

古井贡酒在2022年第三季度实现收入37.63亿元，净利润7.04亿元，分别同比增长21.58%和19.27%。整体业绩表现符合预期，显示公司在白酒市场中的稳定增长态势。报告指出，公司中高价位产品收入占比持续提升，预收账款增长显著，为未来业绩增长提供了良好支撑。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 收入端：2022Q3收入表现符合预期，主要得益于年份原浆系列的量增以及200-500元价位带的加速扩容。
• 利润端：净利润增速低于收入增速，主因包括人工成本及奖金集中确认、季度间节奏差异以及税金及附加率提升。

2. 预收账款增长

• 2022Q3预收账款达到54.42亿元，同比增长50.35%，环比增长7.61%。
• 预收账款的显著增长表明公司未来的销售潜力较大，为后续业绩增长蓄力。

3. 市场拓展策略

• 省内市场：由于省内疫情相对省外市场较轻，预计省内收入占比将有所提升。
• 省外市场：公司正在推进省外市场的结构性快速扩张，目标是将省外收入占比逐步提升至50%。
• 经销商发展：经销商在核心终端网点的覆盖增加，以及平台公司入股分红机制的实施，推动了渠道回款积极性和高质量发展。

关键信息

财务预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年收入增速分别为22%、18%、18%。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润增速分别为37%、27%、22%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年每股收益为5.93元，2023年为7.56元，2024年为9.22元。
• 估值：2023年PE为27倍，预计未来PE将逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。

财务比率分析

• 毛利率：预计2022Q3毛利率为73.72%，较2021年有所提升。
• 净利率：预计2022Q3净利率为19.57%，较2021年有所改善。
• ROE与ROIC：预计2022年ROE为17.02%，ROIC为16.65%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：预计2022年资产负债率降至26.93%，财务结构持续优化。

投资评级

• 投资评级为“买入”，表示公司未来6个月内有望跑赢沪深300指数20%以上。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响白酒整体动销恢复。
• 价格波动风险：批价上涨不及预期可能影响利润增长。

催化剂

• 白酒需求恢复超预期。
• 批价持续上行。

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

本报告建议投资者关注古井贡酒在中高价位产品及省外市场的持续增长潜力，同时提醒注意疫情对白酒行业整体的影响以及批价上涨不及预期的风险。投资者应结合自身情况进行决策，不应仅依赖投资评级作出判断。