20250511-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒24年报_25Q1业绩点评_25Q1收入利润增速亮眼_年份原浆系列量价齐升_3页_498kb

古井贡酒2024年及2025年一季度业绩表现显著，收入与利润均实现快速增长。2024年公司营收23578亿元（+1641%），归母净利润5517亿元（+2022%），而2025年一季度营收9146亿元（+1038%），归母净利润2330亿元（+1278%）。尽管2024年四季度营收增速放缓至485%，净利润出现小幅下滑，但一季度业绩强劲反弹，增速优于行业平均水平。

公司通过产品矩阵优化和区域扩张实现增长。2024年年份原浆系列营收18086亿元（+1731%），古井贡酒产品营收2241亿元（+1117%），黄鹤楼产品营收2538亿元（+1508%），其中年份原浆系列量价齐升，古8+古16产品增速亮眼。省内市场渗透率提升，省外市场通过分渠道运作扩大份额，百元价位带产品（如老瓷贡、老玻贡）招商力度加大，补充业绩增量。

财务数据显示，公司盈利能力相对稳定。2024年毛利率79.90%（+0.84pct），净利率24.20%（+0.87pct），2025年一季度毛利率79.68%（-0.67pct），净利率26.12%（+0.47pct）。费用端方面，2025年一季度销售费用同比大幅增长80.5%至2433亿元，主要因销售人员及薪酬增加；管理费用及税金及附加同比增幅分别达57%和1723%。销售收现下降16%，合同负债减少2043%，反映市场需求与库存管理变化。

公司坚持“四品六香”多品牌多香型战略，整合古井贡、黄鹤楼、老明光、珍藏酒业四大品牌及浓香、烤麦香、古香、清香、明绿香、酱香六大香型产品。2024年经销商数量达5089名（+448），其中华中、华北、华南区域分别增长238、136、68名，渠道体系持续扩张。2025年经营计划聚焦收入稳健增长，通过“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”策略强化市场表现。

盈利预测方面，公司收入增速略有下调至2025-2026年12%、11%，归母净利润增速调整至12%、12%，2027年预计增速12%、13%。对应2025年EPS为1.171元，PE约14倍，维持买入评级。催化剂包括白酒需求恢复超预期、徽酒结构升级及批价上行，风险因素涉及宏观政策力度不足和消费升级不及预期。