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古井贡酒（000596）2022年一季度业绩总结

核心内容

古井贡酒在2022年一季度实现了营收和净利润的双增长，业绩超预期，同时持续推进“全国化+次高端”战略，进一步优化产品结构与市场布局，提升盈利能力。公司整体经营表现稳健，市场拓展和品牌建设成效显著，盈利预测显示未来三年业绩持续增长，投资价值被看好。

一、业绩表现

2021年全年业绩

• 营业收入：132.70亿元，同比增长29%
• 归母净利润：22.98亿元，同比增长24%
• 扣非净利润：21.86亿元，同比增长23%
• 毛利率：75.10%，同比下降0.13个百分点
• 净利率：17.89%，基本持平
• ROE：13.3%

2022年一季度业绩

• 营业收入：52.74亿元，同比增长27.7%
• 归母净利润：10.99亿元，同比增长34.9%
• 扣非净利润：10.90亿元，同比增长36%
• 毛利率：77.90%，同比增长1个百分点
• 净利率：21.46%，同比增长1.1个百分点
• 合同负债：46.92亿元，环比增加29亿元，同比增加27.5亿元
• 经营活动现金流净额：27.76亿元，同比增长302%

二、主要产品与区域表现

分产品表现

• 白酒业务：营收127.61亿元，同比增长26.7%，占营收96.2%
• 年份原浆：营收93亿元，同比增长18.8%，占营收77%，毛利率83.2%
• 古井贡酒：营收16.09亿元，同比增长16.6%，占营收13.4%，毛利率58.6%
• 黄鹤楼：营收11.34亿元，同比增长169%，占营收9.4%，毛利率75%
• 酒店业务：营收0.75亿元，同比增长19%，占营收0.6%

分区域表现

• 华北：营收10.71亿元，同比增长54.5%，占营收8%
• 华中：营收113.11亿元，同比增长25.5%，占营收85%
• 华南：营收8.78亿元，同比增长51%，占营收7%
• 国际：营收0.1亿元，同比增长184%，占营收0.1%

三、战略推进

战略方向

• 全国化战略：加快省外市场拓展，目标实现省内外营收五五开
• 次高端战略：主推“古20”产品，稳固500元价格带，引领徽酒消费升级
• 高端产品储备：积极布局高端产品如古香型年三十，提升品牌溢价

经营举措

1. 市场营销：优化产品与市场结构，强化品牌影响力，提升传播力度
2. 信息化建设：打造“5G+工业互联网”灯塔工厂，推进数字化转型
3. 激励机制：完善“独立法人制”、“双创平台化”，提升基层经营活力

四、盈利预测与估值

• 2022年经营计划：营业收入目标153亿元，同比增长15.3%；利润总额目标35.5亿元，同比增长11.94%
• EPS预测：2022-2024年分别为5.58元、7.04元、8.78元
• 估值：当前PE为35倍，未来三年PE逐步下降，估值合理

五、风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 古8及以上产品增长不及预期
• 黄鹤楼产品增长不及预期
• 省外扩张不及预期

六、分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职国信证券、新时代证券、国海证券，2021年获得东方财富百强分析师食品饮料行业第一名
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，1年食品饮料研究经验

七、投资建议

• 股票评级：推荐（维持）
• 预期相对沪深300指数涨幅：预期超过15%
• 行业评级：增持（预期行业明显强于沪深300指数）

八、免责声明

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