20211028-中泰证券-中联重科-000157.SZ-Q3业绩有所承压_多元布局助力行稳致远_3页_387kb

中联重科Q3业绩总结

核心内容概览

中联重科（000157）作为中国工程机械行业的龙头企业，在2021年前三季度表现出稳健的经营质量和持续的业务拓展能力。尽管第三季度业绩受到原材料价格高位和下游需求减弱的影响出现承压，但公司通过多元布局和技术创新，依然保持了良好的发展势头。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收544.27亿元，同比增长20.30%；归母净利润57.51亿元，同比增长1.13%；扣非后归母净利润53.01亿元，同比增长6.95%。第三季度营收和净利润分别同比下滑27.04%和46.01%，显示出行业周期性压力。
• 盈利能力：前三季度毛利率为24.36%，同比下降4.15个百分点；净利率为10.68%，同比下降2.00个百分点。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化费用结构，销售、管理费用率均有所改善，研发费用率持续提升，有助于增强技术优势。
• 经营效率：公司应收账款周转天数为185.32天，同比提升21.37天；但存货周转天数有所下降，显示出公司库存管理能力增强。经营活动现金流净额为46.34亿元，同比增长15.37%，表明公司现金流状况良好。
• 板块表现：核心板块如起重机械和混凝土机械继续保持领先地位，塔机销量全球第一，汽车起重机和履带起重机市场份额领先。新兴板块如挖掘机、高空作业平台和农业机械表现亮眼，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 财务预测：公司盈利预测被下调，预计2021-2023年归母净利润分别为79.21亿元、97.12亿元和117.06亿元，对应PE分别为8.12倍、6.62倍和5.49倍，反映出市场对公司未来业绩的预期。
• 投资评级：公司被下调至“增持”评级，基于其稳健的经营质量和多元化的业务布局，尽管面临短期业绩压力，但长期增长潜力仍然显著。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 基建和房地产投资不及预期
• 行业周期性下滑
• 募投项目未达预期
• 市场恶性竞争
• 海外贸易环境恶化
• 业绩不及预期

投资建议

• 评级调整：公司被下调至“增持”评级，反映短期业绩承压但长期发展看好。
• 成长性：公司通过持续的研发投入和技术产品升级，增强了市场竞争力。
• 多元布局：公司积极拓展新兴业务，如高空作业平台、农业机械等，成为业绩增长新引擎。
• 估值水平：当前PE和P/B均处于低位，显示出市场对公司未来盈利的乐观预期。

总结

中联重科在2021年前三季度保持了稳定的营收增长，但第三季度因原材料价格上涨和下游需求减弱，业绩有所承压。公司通过优化费用结构、提升研发能力，保持了良好的盈利能力与经营质量。核心板块持续领先，新兴板块发展迅速，成为公司增长的重要支撑。尽管盈利预测被下调，但公司整体估值仍具有吸引力，因此被调整为“增持”评级。投资者需关注行业周期性波动和市场环境变化，同时留意公司新兴业务的发展进度及海外贸易风险。