20221115-东方财富证券-中联重科-000157.SZ-2022年三季报点评_短期业绩承压_新兴板块和海外战略助力经营改善_4页_402kb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了一家工程机械行业的公司2022年前三季度的财务表现、业务发展及未来展望。整体来看，公司短期业绩承压，但通过新兴业务和国际化战略的推进，经营状况有望改善。同时，公司通过股份回购增强员工信心，为未来发展储备动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与净利润下滑：2022年前三季度公司营收306.49亿元，同比-43.69%；归母净利润21.69亿元，同比-62.29%。Q3单季营收93.49亿元，同比-21.94%，环比-17.17%，降幅环比收窄。
• 毛利率保持稳定：Q3单季度毛利率21.41%，同比/环比-0.64pct/-0.00pct，表明公司成本控制能力较强。
• 净利率持续下滑：Q3净利率为4.89%，同比/环比-2.58pct/-2.40pct，显示盈利能力受到一定影响。
• 费用率变化：Q3费用率15.66%，同比-1.31pct，环比+2.29pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别环比+1.95pct、+0.95pct、-1.06pct、-1.67pct。

2. 业务发展与市场拓展

• 新兴板块增长显著：公司大力发展挖掘机械、高空作业机械、农业机械等新兴业务，2022H1国内大挖销量进入行业第五，6月销量跃居行业第三。高空作业机械市场份额国内第一，农业机械保持行业前列。
• 海外市场拓展加速：公司产品已覆盖71个国家和地区，印尼、阿联酋、沙特、越南等重点国家本地化战略成效显著，销售业绩同比+100%。
• 出口收入增长：2022H1出口收入同比+40.45%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

3. 未来展望

• 短期改善预期：随着基建投资回暖和房地产纾困政策落地，公司工程机械业务有望稳中有升。
• 中长期发展路径：公司在农业机械、高空作业机械、新型建筑材料等领域有突破潜力，未来有望成为平台型工程装备公司，并加速全球化布局。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为446.4/491.1/574.5亿元，归母净利润为33.2/41.0/52.3亿元，EPS为0.38/0.47/0.60元，对应PE分别为14.49/11.74/9.19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

1. 财务数据

• 资产负债表：2022年资产总计预计113239.21亿元，负债合计55769.75亿元，资产负债率49.25%，呈下降趋势。
• 利润表：2022年预计归属母公司净利润33.18亿元，同比-47.08%，但未来三年有望逐步回升。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流预计14070.74亿元，筹资活动现金流为-5801.46亿元，期末现金余额预计15802.76亿元，现金流状况总体稳健。

2. 财务比率

• 毛利率：从23.61%降至19.80%，但预计未来将有所修复。
• 净利率：从9.51%降至7.57%，但预计未来将逐步回升。
• ROE与ROIC：2022年预计ROE为5.93%，ROIC为2.44%，未来有望改善。
• 估值指标：PE从9.43倍升至14.49倍，PB从1.09降至0.86，EV/EBITDA从8.61升至15.96，显示出估值波动。

风险提示

• 基建投资不及预期：可能影响工程机械需求。
• 原材料价格上涨：对毛利率和净利润构成压力。
• 新兴业务及海外市场拓展不及预期：可能影响长期增长潜力。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级标准：基于公司股价相对沪深300指数的涨幅，预计未来3-12个月相对市场表现介于5%～15%之间。

股份回购

• 回购目的：用于员工持股计划，彰显公司对股价的信心。
• 回购规模：截至2022年9月30日，累计回购A股股份237,903,087股，占总股本的2.74%。

公司背景

• 研究机构：东方财富证券研究所。
• 分析师：周旭辉，证书编号：S1160521050001。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

结论

公司短期业绩承压，但通过新兴业务和海外市场拓展，有望缓解行业周期波动带来的影响。尽管2022年净利润下滑显著，但未来三年盈利预测显示，公司具备较强的恢复能力和增长潜力，值得投资者关注。