20220427-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科点评报告_业绩短期承压_期待稳增长需求边际改善_3页_745kb

报告摘要

中联重科于2022年4月27日发布点评报告，指出公司2022年第一季度业绩承压，但新兴业务增长显著，海外布局持续推进，整体表现出较强的抗风险能力和增长潜力。

短期业绩承压：2022Q1公司营收100.12亿元，同比下滑47.44%；归母净利润9.06亿元，同比下滑62.48%。主要原因是下游房地产和基建景气度下滑，以及疫情带来的影响。
毛利率下降：毛利率20.07%，同比下降7.1个百分点，环比下降0.35个百分点，主因是原材料和大宗商品价格上涨。
费用控制良好：销售费用率5%，同比下降0.5个百分点；管理费用率3.4%，同比上升1.1个百分点；研发费用率4.3%，同比持平。
应收账款回款改善：信用减值损失9476万元，同比下降47%，显示公司回款能力有所提升。
新兴业务快速增长：高空作业平台收入33.51亿元，同比增长310%；农业机械收入29亿元，同比增长9.92%。
海外市场拓展积极：2021年境外收入同比增长51.05%，欧洲工厂在意大利落成，实现本地化生产与销售，有助于平滑国内经济下行周期。
稳增长预期增强：2022年1-3月，我国房屋新开工面积同比下滑17.3%，但部分地方政府放宽购房限制，地产行业有望改善；基建投资同比增长8.5%，对业绩形成一定支撑。
投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为63/67/74亿元，同比增长1%/6%/10%；PE分别为8/8/7倍，PB分别为0.8/0.7/0.7倍。维持“买入”评级。

财务预测：
- 营收：预计2022-2024年分别为70410/78401/88141百万元，同比增长分别为4.9%/11.3%/12.4%。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为6335/6709/7368百万元，同比增长分别为1%/6%/10%。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为0.7/0.8/0.8元。
- PE与PB：预计2022-2024年分别为8/8/7倍和0.8/0.7/0.7倍。
财务比率：
- 毛利率：2022E为23.0%，2023E为20.1%，2024E为22.4%。
- 净利率：2022E为9.1%，2023E为8.6%，2024E为8.4%。
- ROE：2022E为10.3%，2023E为9.9%，2024E为9.8%。
- 资产负债率：2022E为54.0%，2023E为53.4%，2024E为51.9%。
- 流动比率与速动比率：分别为1.9和1.6，显示公司短期偿债能力较强。