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中联重科2021年半年度报告总结

核心内容概览

中联重科（000157.SZ）在2021年半年度报告中披露了其上半年的业绩表现及多元化发展战略。公司整体业绩保持稳定增长，但部分盈利指标因原材料涨价而受到一定影响。同时，公司新业务表现突出，展现出强劲的发展势头。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年H1：

  • 营收：424.5亿元，同比增长47.25%
  • 归母净利润：48.5亿元，同比增长20.70%
  • 毛利率：25.01%，同比下降4.35个百分点
  • 净利率：11.59%，同比下降2.46个百分点，环比上升0.29个百分点

• 2021年Q2：

  • 营收：234.0亿元，同比增长18.40%
  • 归母净利润：24.35亿元，同比下降18.64%
  • 毛利率：23.25%，同比下降5.56个百分点，环比下降3.92个百分点
  • 净利率：10.66%，同比下降4.62个百分点，环比下降2.07个百分点

业务板块分析

• 工程机械：

  • 收入：404.3亿元，同比增长47.8%
  • 毛利率：24.73%，同比下降4.22个百分点
  • 重点产品表现：
    • 起重机：30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，大吨位汽车起重机同比增长超100%，履带起重机市场份额居行业第一
    • 混凝土机械：长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍居行业第一
    • 土方机械：中大挖产品销量大幅增长，整体市场份额稳步提升
    • 高空作业平台：销售额达17.36亿元，同比增长397.95%

• 农业机械：

  • 收入：16.1亿元，同比增长52.43%
  • 毛利率：13.03%，同比上升0.74个百分点
  • 主要产品市场占有率领先，智慧农业实现商业化落地

• 金融服务：

  • 收入：4.1亿元，同比下降1.11%
  • 毛利率：99.02%，同比下降0.50个百分点

多元化战略

• 公司已形成工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块的业务布局
• 农机领域加快布局智慧农业，借助大田数字化技术优势，推动智慧农业在湖南、河南、江西的示范推广
• 干混砂浆设备业务保持稳步增长，市场份额稳居国内第一梯队
• 26款新型建筑材料已进入中试及工程试用阶段

投资建议

• 预计2021-2022年净利润分别为76.1亿元和84.8亿元
• 对应每股收益分别为0.88元和0.98元
• 给予买入-A评级，6个月目标价为9.80元，对应2022年10倍的动态市盈率

财务数据概览

风险提示

1. 海外疫情恶化导致设备出口低于预期
2. 下半年国内基建投资规模低于预期，影响设备需求
3. 原材料继续涨价削弱盈利性

财务指标趋势

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%

• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%

• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%

• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

中联重科在2021年上半年实现了显著的营收增长，但受原材料价格上涨影响，毛利率和净利率有所下滑。公司通过多元化布局，推动新业务发展，尤其是高空作业平台和智慧农业领域表现突出。未来公司有望通过原材料价格稳定及新业务增长，提升盈利水平。投资建议为买入-A，目标价为9.80元，对应2022年10倍市盈率。需关注海外疫情、基建投资及原材料价格波动等风险因素。