20220715-东吴证券-用友网络-600588.SH-中报预告业绩略超预期_下半年新品值得期待_3页_446kb

报告摘要

用友网络（600588）中报总结

核心内容

用友网络发布2022年半年报预告，预计2022H1实现营业收入35.1亿元至35.7亿元，同比增长10.5%至12.5%，略超市场预期。尽管上半年部分业务受到疫情影响，但公司通过线上签约与交付模式的推广，订单回暖明显，收入增长稳健。

公司预计2022H1扣非归母净利润为-1.9亿元至-2.2亿元，但根据计算，2022Q2扣非归母净利润预计可达1.42亿元至1.72亿元，同比增长10.2%至33.5%，显示单季度盈利能力显著提升。公司预计2023年起人员投入将趋于自然增长，利润增速有望超过营收增速，实现利润拐点。

主要观点

收入增长超预期：2022H1营业收入增长10.5%至12.5%，其中“云+软件”业务增长18%至20%，显示出公司转型成效。
公有云订阅制增长显著：旗下子公司畅捷通的订阅增长超70%，公司加大大型客户公有云订阅制销售，推动收入结构转型。
新产品市场反响热烈：公司上半年发布多项公有云产品，特别是全新财务产品“全息事项会计”受到市场高度关注，契合当前客户对财务软件升级的需求。
国央企市场拓展：国央企正聚焦财务系统建设，公司基于YONBIP平台推出的新架构财务产品已进入验证阶段，有望提升市场份额和竞争力。
盈利预测与估值：维持2022-2024年收入预测为111亿元、134亿元、161亿元，当前市值对应的PS分别为6倍、5倍、4倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	8,932	11,053	13,411	16,111
归属母公司净利润（百万元）	708	942	1,149	1,365
每股收益（元/股）	0.21	0.27	0.33	0.40
P/E（现价&最新股本摊薄）	93.59	70.32	57.65	48.52

资产负债表预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	17,329	19,668	22,313	23,578
负债合计（百万元）	9,403	10,595	12,065	11,953
所有者权益合计（百万元）	7,926	9,073	10,248	11,625

现金流量预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	1,304	3,028	3,172	1,470
投资活动现金流（百万元）	-1,230	-121	-469	-220
筹资活动现金流（百万元）	-588	-120	-216	109
现金净增加额（百万元）	-516	2,787	2,487	1,359

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	2.14	2.36	2.69	3.09
ROIC(%)	5.30	8.53	9.68	10.40
ROE-摊薄(%)	10.13	11.64	12.43	12.87
P/B（现价）	9.03	8.19	7.17	6.25

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及

风险提示

企业服务产业竞争加剧
新冠疫情带来整体经济下行压力

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	19.29
一年最低/最高价（元）	16.94/41.39
市净率（倍）	5.91
流通A股市值（百万元）	62,526.70
总市值（百万元）	66,239.37

总结

用友网络在2022年上半年展现出良好的业绩表现，收入略超市场预期，尤其在公有云订阅制销售方面增长显著。尽管上半年净利润为负，但Q2盈利能力明显改善，显示出公司转型的积极成效。新产品发布和国央企市场的拓展为公司未来增长提供了重要支撑，预计将在2023年实现利润拐点。公司维持“买入”评级，市场对其未来增长持乐观态度。

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