20220821-浙商证券-用友网络-600588.SH-用友网络点评报告_企业市场_云+软_增速25_业绩释放值得期待_3页_806kb

用友网络（600588）点评报告总结

核心内容

用友网络在2022年半年报中展现出强劲的云服务增长势头，尽管受到战略投入影响导致短期业绩波动，但整体发展趋势积极，未来业绩释放值得期待。公司持续推进云转型、订阅优先和生态平台战略，产品结构持续优化，收入来源更加多元化。

主要观点

• 云服务增速显著：2022H1，云服务收入同比增长52.6%，云服务ARR同比增长101.3%，显示出公司在云业务方面的强劲增长。
• 订阅模式推动收入结构优化：云+软件收入同比增长19.0%，占营收比例达65.0%，云服务收入占比持续提升。
• 产品矩阵完善，竞争力提升：YonBIP等新产品持续迭代，BIP3即将发布，性能全球领先；YonSuite、U9 Cloud、U8 Cloud等产品矩阵逐步完善，产品竞争力结构性提升。
• 生态战略成效显著：新增云服务付费客户数达6.62万家，累计客户数达50.45万家；专业服务顾问数量环比增长38.84%，ISV伙伴数量突破2,000家，生态优势不断加强。
• 研发投入加大，短期业绩承压：2022H1研发投入达13.17亿元，同比增长38.1%，导致扣非后归母净利润亏损2.06亿元，但后续投入将逐步减少，业绩释放值得期待。

关键信息

2022H1财务表现

• 营收：35.37亿元，同比增长11.3%
• 云+软件收入：35.11亿元，同比增长19.0%
• 云服务收入：22.99亿元，同比增长52.6%
• 软件业务收入：12.12亿元，同比下降16.1%
• 云合同负债：17.6亿元，同比增长41.4%
• 订阅相关合同负债：10.3亿元，同比增长57.5%
• 云服务ARR：16.8亿元，同比增长101.3%

企业客户市场表现

• 云+软收入：32亿元，同比增长24.6%
• 大型市场收入：23.62亿元，同比增长19.3%
• 中型市场收入：5.01亿元，同比增长34.8%
• 小微市场收入：3.38亿元，同比增长55.7%
• 云收入占比：大型66%、中型49%、小微85%
• 签约情况：千万以上项目签约金额同比增长61%，国产替代项目累计签约超350家，签约头部客户如中国电信、中国广电等。

盈利预测与估值

预计公司未来三年营收将持续增长，PS倍数逐步下降，盈利能力和估值水平有望提升。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响下游企业开支；
• 市场竞争加剧；
• YonBIP等产品迭代不及预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股票走势图：如图所示，显示公司股价走势。

建议与提醒

• 投资者应结合自身实际情况，如持仓结构、投资目标等，独立评估投资决策。
• 本报告仅反映分析师观点，不构成具体投资建议。
• 本报告由浙商证券研究所发布，未经授权不得复制、发布或传播。