20211207-东兴证券-2022食品饮料年度策略系列之二_白酒行业策略_乘需求复苏之风扬改革升级之帆_13页_1mb

白酒行业策略总结

核心内容

本报告为2022年食品饮料行业策略系列之二，聚焦白酒行业的发展趋势与投资策略。报告指出，2021年白酒消费继续复苏，行业整体保持平稳增长，其中高端白酒和光瓶酒增长尤为显著，而次高端白酒则面临名酒对其的挤压。随着宏观经济逐步企稳，以及共同富裕政策的推进，次高端白酒的需求有望回暖。

主要观点

1. 需求粘性强，行业经营稳定向上

• 白酒消费呈现较强的粘性，尤其是在疫情背景下。
• 高端白酒的价盘虽有波动，但整体保持平稳增长。
• 酱酒市场经历热潮后，逐步进入分化与成熟阶段。
• 2021年酒企打款进度靠前，全年任务完成无碍，其中茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等企业表现突出。

2. 明年展望：名酒挤压式发展持续，次高端需求向好

• 2022年白酒消费需求预计继续回暖，名酒仍将在市场中占据主导地位。
• 高端白酒是首推板块，茅台、五粮液、泸州老窖等企业有望实现业绩提速。
• 次高端白酒在宏观经济企稳和中产阶级收入增长的背景下，需求向好，业绩弹性释放可期。
• 酱酒市场由野蛮增长转向精细化运作，有利于长期健康发展。

3. 酒企内部改革释放活力

• 五粮液、山西汾酒等企业通过国企改革释放了改革红利。
• 洋河股份实施股权激励计划，稳定团队、激发活力，改革路径清晰。
• 贵州茅台通过提升直营比例、优化产品结构，增强品牌力和增长势能。
• 酒企通过渠道优化、产品结构调整，逐步恢复增长动能。

关键信息

行业发展趋势

• 消费两极化趋势显著，高端与光瓶酒增长较快。
• 次高端白酒在宏观经济改善后，需求有望回暖。
• 酱酒市场逐步成熟，进入分化阶段。
• 酒企通过改革和优化，提升市场集中度和品牌竞争力。

投资策略

• 高端白酒：作为首推板块，茅台、五粮液、泸州老窖等企业具有较强的品牌优势和增长潜力。
• 次高端白酒：随着中产阶级收入增加，次高端白酒业绩弹性释放，有望成为新的增长点。
• 改革红利：关注有改革意愿和行动的酒企，如五粮液、山西汾酒、洋河股份等。

盈利预测与评级

风险提示

• 宏观经济大幅波动可能影响白酒消费需求。
• 疫情失控可能导致需求恶化。
• 上市公司经营决策失误可能影响业绩表现。
• 食品安全问题可能对行业造成冲击。

行业重点公司

• 贵州茅台：直营比例提升，非标酒投放增加，系列酒结构调整，预计2022年营收增长15%，净利润增长17%。
• 五粮液：通过产品结构优化和渠道改革，提升高端市场份额，预计2022年PE为30倍，目标估值35倍。
• 洋河股份：产品与渠道深度调整，通过股权激励释放企业活力，预计2022年销售收入增长13%，归母净利润增长14.08%。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。
• 韦香怡：新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖啤酒、肉制品及软饮料、乳制品板块。

总结

本报告全面分析了2021年白酒行业的发展情况，并展望了2022年的行业趋势。强调了名酒在市场中的主导地位，次高端白酒的潜力，以及酒企内部改革的重要性。建议投资者重点关注高端白酒和积极改革的酒企，同时注意宏观经济波动、疫情控制、经营决策失误和食品安全等风险。