20211207-东兴证券-2022年度策略_食品饮料_景气不变_曲折上行_25页_1016kb

2022年度食品饮料行业投资策略总结

核心内容

2022年食品饮料行业将呈现“景气不变，曲折上行”的趋势。尽管2021年行业需求略低于预期，业绩增速放缓，但2022年随着宏观经济逐步企稳、消费环境改善，行业整体仍具备投资机会。投资主线主要集中在需求回暖、消费两极化趋势缓解、成本传导能力增强三个方面。

主要观点

1. 全年策略：景气不变，曲折上行

• 2021年行业表现：受疫情影响，居民收入增长不及预期，消费意愿下降，社区团购冲击商超渠道，家庭和渠道库存较高，导致食品饮料企业业绩增速放缓。
• 2022年预期：内需将作为经济增长的重要支撑，若房地产投资改善，将带动消费回暖。同时，PPI上涨对CPI的影响偏短期，但粮食、油脂等大宗商品价格上涨会对食品企业利润形成压力。
• 投资主线：
  • 受损行业或渠道有望改善，如餐饮产业链、预制菜、商超休闲食品。
  • 消费两极化趋势缓解，高端与次高端白酒需求将得到支撑。
  • 成本传导能力强的企业将受益，业绩有望改善。

2. 白酒：次高端有望提速

• 行业现状：2021年白酒消费持续复苏，高端与光瓶酒增速亮眼，次高端白酒面临名酒挤压。
• 2022年展望：
  • 高端白酒仍是首选，其在渠道、市场和消费者偏好上更具优势。
  • 次高端白酒需求有望回升，随着中产阶级收入增加和消费两极化趋势缓解，业绩弹性将释放。
  • 国企改革红利逐渐释放，五粮液、山西汾酒等企业改革方案推动业绩增长。

3. 乳制品：有望迎来原奶价格拐点

• 行业现状：疫情推动消费者对健康和蛋白质的关注，带动原奶需求增长。
• 2022年展望：
  • 原奶价格拐点可能出现在2022年第二季度，乳企利润释放的关键在于竞争程度的控制。
  • 乳制品企业销售毛利率和费用率趋势良好，营业收入和净利润有望持续增长。

4. 调味品：或迎来景气周期

• 行业冲击：餐饮行业受疫情影响恢复缓慢，社区团购导致小品牌销量上升，商超流量下降影响产品需求。
• 2022年展望：
  • 调味品行业在年底开启提价潮，多家企业如海天味业、恒顺醋业、安琪酵母等对部分产品进行提价。
  • 若宏观经济和餐饮消费逐步恢复，调味品行业业绩有望迎来拐点。

关键信息

• 分析师团队：孟斯硕、王洁婷、韦香怡，分别负责不同板块研究。
• 风险提示：投资者需注意宏观经济复苏不及预期、疫情控制不及预期、企业治理风险等。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，不构成投资建议，仅供参考。
• 投资评级：
  • 公司投资评级：强烈推荐（15%以上）、推荐（5%-15%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%以下）。
  • 行业投资评级：看好（5%以上）、中性（-5%-5%）、看淡（-5%以下）。

图表信息

• 图表1：白酒行业景气度保持稳定。
• 图表2：茅五泸汾酒企收入占比提升。
• 图表3：全国居民人均可支配收入变化。
• 图表4：原奶价格变化及乳企毛利率、费用率变化。
• 图表5：调味品行业提价信息及产品调整情况。
• 图表6：房地产开发投资变化。
• 图表7：社会投融资规模变化。
• 图表8：社会消费品零售总额变化（餐饮行业）。

总结

2022年食品饮料行业将在宏观经济复苏和消费环境改善的背景下，迎来结构性机会。白酒板块中，高端白酒表现稳定，次高端白酒有望因中产阶级消费能力提升而提速。乳制品行业将受益于原奶价格拐点，调味品行业则可能因提价和需求恢复迎来景气周期。投资者应关注行业复苏趋势、企业成本传导能力和消费结构变化，以把握投资机会。