20131209-华融证券-证券行业_年度策略-启航_扬创新之帆_乘金改之船__21页_1mb

证券行业年度策略总结

核心内容

2013年证券行业迎来重要的发展契机，主要得益于金融改革的推进与创新业务的兴起。随着金融改革的深化，证券行业正逐步向更加开放、市场化和高效的方向发展，为券商提供了良好的发展机遇。同时，创新业务如融资融券、资产管理、新三板等，也展现出强劲的增长潜力，券商盈利状况正在逐步改善，ROE有望进入上升周期。

主要观点

1. 金融改革是行业大趋势

   • 金融改革将推动建立更为开放、市场化的高效金融体系，为证券行业带来新的发展空间。
   • 金融改革将重点支持资本市场改革与国家产业转型，未来3-5年将是证券行业跨越式发展的转型期。
   • 利率市场化和存款保险制度的建立将对券商产生积极影响，尤其是推动金融产品创新。

2. 券商盈利状况进入上升周期

   • 2013年中报数据显示，证券行业净利率达到33.8%，净资本收益率同比增长104%。
   • 市场成交量回暖和创新业务发展是推动券商业绩提升的主要因素。
   • 通过提升杠杆率，券商的ROE有望进一步提高。

3. 各业务板块进入快速成长期

   • 经纪业务：随着市场回暖，交易量和换手率回升，但佣金率受竞争影响持续走低。
   • 投行业务：IPO重启将带来恢复性增长，注册制改革将进一步提升券商投行收入。
   • 两融业务：融资融券余额增长迅猛，规模翻倍，收入占比有望提升至7%。
   • 资产管理业务：公募基金的推出将促进券商资管业务多元化，未来增长空间广阔。
   • 新三板市场：预计未来5年将保持快速增长，做市商业务将成为主要盈利来源。

4. 投资选择：具有资本优势的大中型券商

   • 传统业务收入稳定，创新业务思路明确，具有资本优势的券商更具投资价值。
   • 推荐关注中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券等大型券商，其2014年盈利预期良好。

关键信息

• 金融改革：推动建立开放、市场化、高效的金融体系，为券商提供发展平台。
• 创新业务：包括新三板、场外市场、结构化产品、FICC业务等，未来增长潜力巨大。
• 盈利提升：券商业绩在2013年呈现明显增长，预计2014年将继续提升，ROE有望进入上升周期。
• 估值分析：券商PE估值偏高，但PB估值处于合理区间，未来存在合理的估值溢价空间。
• 风险提示：创新业务推进可能低于预期，大盘低迷可能拖累券商经纪业务收入。

投资评级

• 行业评级：看好，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。
• 公司评级：强烈推荐（预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上）、推荐（预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%之间）。

未来展望

证券行业在金融改革和创新业务的推动下，将迎来十年增长十倍的长期发展机会。随着多层次资本市场体系的完善，以及互联网金融和自贸区政策的推进，券商将迎来新的利润增长点和发展空间。