20170814-兴业证券-有色金属行业跟踪报告_寒冬已过_钨市迎暖春_17页_973kb

钨行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年8月钨行业的发展趋势，指出钨价在2015年触底后持续反弹，并预计未来有望继续上涨。主要分析了供给端和需求端的改善情况，以及重点推荐的行业标的。

主要观点

1. 钨价大幅反弹

• 钨精矿价格自2015年底低谷反弹，截至2017年8月2日，钨精矿报价为9.1万元/吨，较2015年底反弹71.70%。
• APT报价14.2万元/吨，反弹73.17%；钨铁报价13.45万元/吨，反弹18.50%；钨条报价23.25万元/吨，反弹10.98%。
• 钨价上涨主要得益于供需改善，包括供给端的产能出清和需求端的行业复苏。

2. 供给侧改善

• 价格成本倒挂，产能出清：钨精矿长期价格低于成本，导致部分矿山退出，行业整体产能逐步减少。
• 环保政策影响：2016年7月和2017年4-5月，环保督查影响了钨矿山的生产，部分中小型矿山因环保成本增加而退出。
• 国家管控加强：国家对钨资源进行严格管控，实施收储政策，有效托底市场，防止价格过低。

3. 需求侧增长

• 硬质合金需求回升：硬质合金是钨的主要消费领域，全球硬质合金消费结构中，其占比高达72%，国内占比45%，需求增长空间大。
• 出口数据向好：2017年上半年，钨产品出口量同比大幅增长，显示国外需求回升及库存降低。

4. 钨价上涨趋势持续

• 短期支撑：库存下降、需求回暖，导致价格支撑明显。
• 长期动力：全球宏观经济复苏，钨行业供给侧改革持续推进，成本刚性上涨，推动价格持续上涨。

关键信息

供给端

• 全球钨精矿供应量下降，2016年产量为8.64万吨，较2015年下降3000吨。
• 中国钨矿储量占全球60%，产量占全球80%以上，2016年产量14万吨。
• 钨精矿生产商开工率下降，库存持续减少，表明需求强劲。

需求端

• 硬质合金需求提升，受益于工程机械、金属切削机床等行业增长。
• 钨产品出口量同比大增，显示全球需求回升。

重点推荐标的

厦门钨业（600549）

• 钨资源自给率高，产业链完整。
• 实施股权激励，提升管理与员工积极性。
• 锂电正极材料产能扩张，业绩有望大幅释放。
• 稀土价格上涨，增强盈利能力。

章源钨业（002378）

• 钨矿资源丰富，产业链完整。
• 成本优势明显，平均成本低于行业水平。
• 实施大客户销售战略，增强市场竞争力。

广晟有色（002378）

• 控股或参股多个钨矿山，资源控制能力强。
• 稀土价格上涨，公司受益。
• 实施员工持股计划，显示对公司未来发展的信心。

洛阳钼业（603993）

• 是重要的钨精矿供应商，同时涉足APT和硬质合金领域。
• 收购Tenke矿，成为铜钴行业巨头，业绩弹性大。

风险提示

• 钨价上涨不如预期
• 下游需求持续低迷
• 供给收缩不及预期

图表说明

• 图1-图20展示了钨精矿、APT、钨铁、钨条等价格走势、产量、库存、成本等数据，支持分析结论。
• 表1-表6提供了各省钨精矿超采情况、国家收储情况、公司资源与产量数据等，进一步佐证行业趋势与公司表现。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持有：相对大盘涨幅在5%～15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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