航空运输行业分析总结
核心内容
2018年冬春航季，中国民航时刻表公布，全民航周计划安排班次达109725个，同比增长6.77%。其中，国内航班增长6.82%，国际航班增长10.51%，港澳台航班增长4.09%，外航航班增长3.01%。尽管换季后时刻释放边际有所放松，但整体仍较紧张，核心机场时刻增长全面受限。
主要观点
- 时刻释放趋势：2018年冬春航季时刻总量同比增速为6.8%，虽较夏秋季有所提升，但整体仍处于紧张状态，尤其是一线机场。
- 供需关系改善：由于时刻严格管控，2018年暑运期间供需改善逐步兑现，量价客座率三升。
- 供给长期降速：未来时刻增量可控，且随着执行率趋于饱和，航空公司通过改造飞机提高座位数的空间逐步收窄，供给将长期放缓。
- 票价改革影响：一线机场时刻更为紧张，票价改革推动票价涨幅显著，有望引领行业运价持续上行。
- 新机场与空域优化：北京新机场投产将逐步缓解供给瓶颈，但影响边际可控，空域资源释放速度仍较慢。
关键信息
机场时刻增长情况
| 机场类别 |
增速 |
| 前十大机场 |
2.2% |
| 十一至二十 |
4.0% |
| 二十至三十 |
5.1% |
| 三十至五十 |
13.8% |
| 五十至一百 |
19.0% |
| 一百名以后 |
20.9% |
航空公司时刻增长情况
| 航空公司 |
冬春航季增速 |
夏秋航季增速 |
| 国航 |
5.3% |
5.0% |
| 南航 |
6.7% |
4.5% |
| 东航 |
5.5% |
3.6% |
| 海航 |
5.4% |
3.8% |
| 春秋 |
10.5% |
11.6% |
| 吉祥 |
12.5% |
19.8% |
航空公司国内线、国际线、地区线时刻增长
| 航空公司 |
国内线增速 |
国际线增速 |
地区线增速 |
| 国航 |
5.0% |
7.9% |
1.6% |
| 南航 |
6.0% |
11.2% |
4.4% |
| 东航 |
7.0% |
-1.8% |
3.3% |
| 海航 |
4.7% |
16.1% |
2.0% |
| 川航 |
8.9% |
47.1% |
0.0% |
| 山航 |
8.7% |
28.7% |
43.8% |
| 春秋 |
14.2% |
1.3% |
8.7% |
| 吉祥 |
13.6% |
6.7% |
0.0% |
投资建议
- 推荐三大航：由于当前航空股尤其是三大航的PB估值处于历史底部区域，继续推荐国航、南航、东航。
- 关注春秋、吉祥：春秋和吉祥的时刻增速较快，值得关注其未来表现。
- 运价持续上行：一线市场供需改善，票价改革推动运价持续上行，行业整体运价有望提升。
风险提示
- 宏观经济下滑
- 油价大幅上涨
- 汇率剧烈波动
- 安全事故
投资评级
| 类别 |
说明 |
评级 |
| 股票投资评级 |
自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
| 行业投资评级 |
自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
作者信息
- 分析师：姜明
- 执业证书编号：S1110516110002
- 联系方式：jiangming@tfzq.com
联系人信息
- 曾凡喆
- 联系方式：zengfanzhe@tfzq.com
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