2017-有色金属行业跟踪报告：寒冬已过，钨市迎暖春-20170814-兴业证券-17页-1mb

有色金属行业周报：钨价反弹与行业前景分析

核心内容

本报告主要分析了2017年8月钨价的大幅反弹趋势，探讨了供给端与需求端的改善因素，并对相关企业进行了重点推荐。报告指出，钨价自2015年底触底后持续反弹，多个产品价格涨幅显著，显示出行业复苏迹象。

主要观点

钨价上涨原因

• 供给端改善：钨精矿价格长期倒挂，导致部分矿山退出，产能逐步出清；环保政策趋严，增加生产成本；国家加强战略资源管控，实施收储政策，对市场形成支撑。
• 需求端回暖：全球经济复苏，带动钨消费增长；硬质合金需求回升，主要受益于工程机械、金属切削机床等行业增长；钨产品出口量显著增加，显示国外需求回升及库存降低。

钨价上涨趋势

• 短期支撑：库存下降，供需关系改善，价格获得有力支撑。
• 长期动力：全球复苏预期增强，下游需求有望持续提升；成本刚性上涨趋势明显，钨价具备长期上涨潜力。

关键信息

钨价反弹数据

• 钨精矿：2017年8月2日报价9.1万元/吨，较2015年底反弹71.70%。
• APT：报价14.2万元/吨，反弹73.17%。
• 钨铁：报价13.45万元/吨，反弹18.50%。
• 钨条：报价23.25万元/吨，反弹10.98%。

供给端分析

• 全球钨精矿供应下降：2016年产量为8.64万吨，较2015年下降3000吨。
• 中国钨矿供应减少：2016年中国钨精矿产量14万吨，占全球供应量80%以上，近年持续下降。
• 成本倒挂：行业平均成本约8.5万元/吨，部分矿山成本甚至达2万元/吨，促使产能出清。
• 环保成本上升：2016年环保督查导致部分矿山减产，生产成本显著增加。

需求侧分析

• 硬质合金需求回升：占全球钨消费72%，国内占比45%，需求增长空间大。
• 出口增长：2017年上半年钨产品出口总量1.45万吨，同比增长47%；6月单月出口量首次突破3000吨。
• 下游应用广泛：硬质合金用于切削工具、采矿设备等；钨特钢用于航空、军工、电力等领域；钨材用于电子、照明等行业；钨化合物用于染料、催化剂等。

重点推荐标的

厦门钨业（600549）

• 资源自给率高：拥有丰富的钨矿资源，资源储量接近90.8万吨，钨精矿产能约8000吨。
• 产业链完整：涵盖采选、冶炼、精深加工，APT产能达3.2万吨/年。
• 业绩提升：正极材料产能扩张，2016年营收增长89.02%，净利润提升。
• 股权激励：2017年实施股权激励，提升管理与员工积极性。

章源钨业（002378）

• 产业链一体化：拥有5座矿山、7个探矿区、5个冶炼及精深加工厂。
• 成本优势：平均成本约7.5万元/吨，低于行业平均水平。
• 高端产品布局：全资子公司赣州澳克泰加大高端产品投入，完成法国UF1公司收购，提升研发能力。

广晟有色（002378）

• 双轮驱动：钨与稀土业务协同发展，2016年钨精矿产量1090吨，稀土产量超过4000吨。
• 员工持股：2016年完成员工持股计划，显示对公司未来发展的信心。

洛阳钼业（603993）

• 钨精矿供应商：年产钨精矿1万吨以上，是我国主要钨供应企业之一。
• 铜钴业务拓展：2016年收购Tenke矿山，成为铜钴巨头，受益于新能源汽车发展带来的钴价上涨。

风险提示

• 钨价上涨不如预期
• 下游需求低迷
• 供给收缩不及预期

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）；中性（与市场持平）；回避（弱于市场）
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）；增持（5%~15%）；中性（-5%~5%）；减持（小于-5%）

图表与数据来源

• 图1-20：展示钨精矿、APT等产品价格走势及库存、产量等数据
• 表1-6：提供各省钨矿超采情况、公司资源储量、销量、收储情况等数据

总结

本报告指出，钨行业在供给端和需求端均出现积极变化，推动钨价持续上涨。重点推荐厦门钨业、章源钨业、广晟有色和洛阳钼业等企业，认为其在行业复苏中具备较强竞争优势与增长潜力。同时提醒投资者注意市场风险，理性投资。