食品饮料2019年投资策略报告_守岁寒冬待春暖_优先必选抱龙头_41页-2mb

食品饮料2019年投资策略报告总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年12月25日
• 分析师：张宇光、黄瑞云
• 重点推荐公司：贵州茅台、中炬高新、海天味业、伊利股份
• 建议关注公司：五粮液、泸州老窖、洋河股份、安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等

主要观点

1. 行业表现与市场持平

• 2018年1-12月，食品饮料板块下跌19.0%，与沪深300基本持平，市场排名4/28。
• 调味品是唯一正收益板块，涨幅13.7%。
• 食品饮料整体PE约22倍，较17年末下降36%，预计18年净利增长26%，两者共同作用导致板块股价下跌19%。
• 大众品表现较好，2018年超额收益明显，必选消费成为最大赢家。
• 基金重仓配置比例略有回落，但仍处于高位，预计4Q18重仓比例会进一步回落。

2. 2019年投资主线

需求稳定

• 在经济放缓和消费波动的背景下，必选消费需求稳定，受负面影响相对较小。
• 建议关注调味品、乳制品等刚需属性强的行业龙头，如海天味业、伊利股份。

边际改善

• 部分企业因产能释放、市场扩张等因素，有望在19年实现经营边际改善，业绩加速增长。
• 建议关注中炬高新、克明面业等。

强定价权

• 茅台凭借超强品牌力、供给不足、高渠道利润，具备抵御外部风险的能力。
• 建议关注具备强定价权的白酒企业，如茅台、洋河、五粮液、泸州老窖等。

3. 行业分析

白酒

• 白酒行业经历增速换挡，部分次高端产品库存过高，需求放缓。
• 2018年白酒企业营收、利润增速普遍放缓，行业进入调整期。
• 茅台高端市场份额已定，渠道价差大，具备强定价权。
• 2019年白酒增长将更多依赖量增，提价空间有限。

大众品

• 大众品表现稳健，2018年超额收益明显。
• 乳制品行业稳步增长，竞争趋于理性，市场份额向龙头集中。
• 调味品行业刚需属性强，受经济下行影响小，毛利率稳定提升。

啤酒

• 行业经历价格战后，进入提价与升级新阶段。
• 2018年1-11月国内啤酒产量略微下滑，但进口啤酒数量增速回升。
• 提价成功，产品结构升级是未来利润提升的关键。

葡萄酒

• 国内产量降幅拉大，进口酒冲击仍存。
• 国产葡萄酒发展面临挑战，投资机会待观察。

肉制品

• 行业营收稳步增长，但利润承压。
• 猪瘟政策加剧地区间猪价差异，行业集中度有望提升。
• 龙头企业双汇具备较强的成本控制和市场竞争力。

调味品

• 行业集中度提升，百强企业收入增速加快。
• 3Q18调味品上市公司营收、利润分别增长14%、22%。
• 商超渠道增速放缓，家庭消费趋于品牌化。

关键信息

• 市场表现：食品饮料板块与市场持平，调味品是唯一正收益板块。
• 估值变化：食品饮料板块PE下降36%，净利增长26%。
• 基金配置：3Q18食品饮料配置比例回落至7.05%，但仍处于高位。
• 投资建议：2019年首推贵州茅台、中炬高新、海天味业、伊利股份，建议关注五粮液、泸州老窖、洋河股份、安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。
• 风险提示：原料成本波动、食品安全、销售不达预期。

图表目录（关键数据）

• 图1：1-12月食品饮料涨幅市场排名4/28
• 图2：1-12月调味品是唯一正收益子行业
• 图5：3Q18食品饮料重仓配置比例回落至7.05%
• 图7：2018年1-9月GDP增速6.7%
• 图9：2018年1-11月餐饮与限额以上餐饮增速下行
• 图13：大盘下跌期间必需消费品指数相对平稳
• 图15：标普综合食品饮料指数在大盘下跌期间表现相对稳定
• 图21：预计18年上市白酒企业总收入降速
• 图22：预计18年上市白酒企业总利润降速
• 图23：3Q18上市白酒企业营收增速降至近两年低点
• 图24：3Q18上市白酒企业利润增速降至低点
• 图33：高端酒市场集中度逐年提升
• 图34：2018年次高端CR3约54%
• 图43：18年1-11月国内啤酒产量略微下滑
• 图44：18年1-10月进口啤酒数量增速回升
• 图45：18年1-11月国内葡萄酒产量降幅收窄
• 图46：18年1-10月进口葡萄酒数量增速回升
• 图48：1-3Q18A股乳企整体营收+11.4%，净利+7.0%
• 图53：2H18乳制品行业CR2为64.9%
• 图62：1-3Q18A股肉制品上市企业整体营收+3.5%，净利+11.0%
• 图69：价格增长为肉制品行业增长的主要动力
• 图70：2017年调味品百强企业收入增速加快
• 图71：2017年调味品行业利润总额增速加快
• 图72：3Q18调味品上市公司营收、利润分别增14%、22%
• 图73：3Q18酱醋上市公司营收、利润分别增14%、22%

结论

食品饮料行业在2018年整体表现与市场持平，但内部出现分化。调味品、乳制品等刚需属性强的行业表现相对稳健。2019年，建议关注需求稳定、边际改善和强定价权的标的，尤其是行业龙头。整体来看，食品饮料行业具备较强的防御性，是长周期布局的优选领域。