20150921-申万宏源-公用事业行业月报_电力行业混改有望加速_气价调整临近看好燃气板块_22页_1mb

2015年9月公用事业行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2015年9月公用事业行业，特别是电力、燃气及相关的能源改革动态，分析行业表现、用电量变化、天然气消费与生产、发电结构以及政策动向，旨在为投资者提供行业投资逻辑与重点推荐。

主要观点

1. 公用事业板块表现

   • 8月份公用事业板块小幅下跌，跌幅为1.497%，跑输沪深300指数，但市场表现优于多数行业。
   • 电力板块跌幅最小，为-0.92%，水务、环保工程及服务、燃气板块跌幅较大，分别为-1.38%、-3.06%、-4.06%。
   • 个股方面，粤电力A、深圳能源、梅雁吉祥涨幅居前，而部分个股跌幅较大。

2. 用电量增速回升

   • 8月份全社会用电量同比增长1.90%，较7月份回升明显，主要受益于基数效应。
   • 1-8月全社会用电量同比增长0.97%，较1-7月略有提升，但整体仍处于温和回升阶段。
   • 第二产业用电量增速由负转正，但需关注中期改善趋势。
   • 第三产业用电量增速提升，显示经济结构优化。
   • 化工用电量增速相对稳定，而建材、钢铁用电量增速为负，有色用电量增速逐步下滑。

3. 天然气消费量提升

   • 2015年1-7月天然气消费量同比增长2.1%，7月增速提升至2.6%，消费增速逐步好转。
   • 进口量同比增长4.2%，增速加快，显示对外依赖加深。
   • 消费量增速提升，有望带动燃气板块发展。

4. 发电结构变化

   • 火电发电量同比下降2.2%，降幅收窄，但仍在负增长区间。
   • 水电单月增速维持负数，但1-8月同比增长5.7%，下半年或受降雨影响。
   • 核电和风电全年高增长概率较大，核电同比增长33.9%，风电同比增长23.5%。
   • 机组利用小时数整体不振，火电利用小时下降，水电利用小时首次转负。

5. 发电装机容量

   • 1-8月全国发电装机容量同比增长9.00%，新增机组中火电比重下降，显示新能源装机增长。
   • 风电装机容量同比增长28.80%，显示新能源发展加速。

6. 政策动向

   • 国企改革指导意见通过，电力、天然气等领域的混改试点成为重点。
   • 配电网建设改造投资计划出台，预计2015-2020年投入不少于2万亿元。
   • 气价调整临近，部分地方已开始调整非居民用气价格，居民气价预计年底实行阶梯价。

关键信息

重点推荐公司

• 区域发电企业：郴电国际、桂东电力、ST乐电、广安爱众
• 油气改革受益标的：国新能源、万鸿集团、天壕环境、长百集团

行业发展趋势

• 电力体制改革与国企改革共振，推动行业价值重估。
• 核电、风电全年高增长可期，而水电受季节影响，下半年增速或放缓。
• 燃气板块因气价调整预期而受到关注。

公司公告亮点

• 国投电力：云南风电项目投产，提升公司发电能力。
• 华电国际：二期项目获得核准，提升未来盈利能力。
• 皖能电力：收购国电蚌埠发电有限公司，评估增值显著。
• 广安爱众：引入战投，计划进行外延扩张。
• 天壕环境：作为清洁能源环保平台，成长性优异。

重点公司估值表（节选）

结论

综合来看，2015年9月公用事业行业在电力、燃气等领域呈现积极变化，用电量增速回升，核电和风电增长显著，政策层面推动能源体制改革，混改和气改预期增强，为行业带来新的增长动力。重点推荐受益于政策改革和新能源增长的标的，如区域发电企业及油气改革相关公司，同时关注燃气板块的气价调整预期。