20200503-安信证券-环保及公用事业行业深度分析_公用事业2019年报及2020Q1总结_板块分化显著_火电板块表现亮眼_25页_1mb

公用事业2019年报及2020Q1总结

核心内容概述

2019年，公用事业板块营收稳步增长，达到13033亿元，同比增长18%。其中，电力板块营收12164亿元，同比增长19%；燃气板块营收869亿元，同比增长6%。2020年一季度，受疫情影响，公用事业板块营收同比下降7%，电力板块和燃气板块分别下降5%和19%。

主要观点

1. 板块分化显著

• 火电板块：受益于供给侧改革、煤价下行及增值税率下调，盈利显著提升，2019年扣非归母净利润同比增长40.9%。尽管2020年一季度受疫情影响，盈利仍有所下滑，但预计二季度将实现高增长。
• 供热板块：2019年扣非归母净利润同比增长182%，表现亮眼。2020年一季度盈利同比下降65%，但行业整体仍保持稳定。
• 水电板块：2019年扣非归母净利润同比增长6.6%，主要受益于来水偏丰和政策扶持。2020年一季度盈利承压，同比下降23%，主要因华能水电发电量下降。
• 燃气板块：2019年营收增长6%，但扣非归母净利润同比下降93%，主要受ST中天和金鸿控股亏损影响。2020年一季度营收下降19%，扣非归母净利润下降47%。
• 新能源发电板块：2019年营收增长18%，但扣非归母净利润仅增长3%。2020年一季度营收增长放缓，扣非归母净利润下降28.9%，主要因疫情影响终端需求。

2. 个股表现

• 火电龙头：华电国际、华能国际、皖能电力、内蒙华电等表现突出，其中华电国际和皖能电力在2019年盈利显著增长。
• 燃气龙头：深圳燃气、百川能源、新天然气等公司业绩表现稳健，其中深圳燃气在2019年扣非净利润增长5.2%。
• 水电龙头：长江电力、川投能源、华能水电等表现优异，其中长江电力在2019年扣非净利润增长13.6%。
• 核电板块：中国核电、中国广核等公司因新机组投产和政策支持，盈利增长稳健。

关键信息

1. 燃气板块

• 2019年天然气表观消费量为3067亿方，同比增长9.4%。
• 燃气板块营收增长6%，但盈利受ST中天和金鸿控股亏损影响，同比下降93%。
• 2020年一季度营收下降19%，扣非归母净利润下降47%。
• 国际油价下行利好LNG接收站，建议关注深圳燃气。

2. 火电板块

• 2019年火电板块营收增长12.4%，扣非归母净利润增长40.9%。
• 2020年一季度营收下降11.8%，扣非归母净利润下降36%。
• 国电电力亏损31亿元，拉低板块盈利水平，但剔除后盈利与去年同期基本持平。
• 煤价下行有效抵消疫情对发电量的影响，预计二季度盈利高增长。

3. 水电板块

• 2019年水电板块营收增长4.8%，扣非归母净利润增长6.6%。
• 2020年一季度营收下降12.9%，扣非归母净利润下降23%。
• 华能水电因来水偏枯导致发电量下降，影响板块盈利。

4. 新能源发电板块

• 2019年营收增长18%，扣非归母净利润增长3%。
• 2020年一季度营收增长放缓至3.7%，扣非归母净利润下降28.9%。
• 中国核电因三门机组检修导致盈利下降，但预计2020年将有所改善。

5. 电网板块

• 2019年营收增长56.2%，扣非归母净利润增长7%。
• 2020年一季度营收下降11.8%，扣非归母净利润下降48%。
• 桂东电力因拓展油品业务带动营收增长，但剔除后营收增长放缓。

投资建议

• 火电板块：建议重点关注【华电国际】、【华能国际】、【皖能电力】和【内蒙华电】，预计二季度盈利高增长。
• 水电板块：建议关注【长江电力】、【川投能源】，因其分红可观且即将迎来投产高峰期。
• 燃气板块：建议关注【深圳燃气】，因其受益于国际油价下行及LNG进口终端优势。
• 新能源发电板块：建议关注【中国核电】、【三峡水利】、【涪陵电力】，因核电上网电价稳定，电网板块有望受益于电改。

风险提示

• 用电量增速不及预期
• 煤价持续高位运行
• 来水情况不乐观
• 煤改气进度不及预期
• 项目推进不及预期