20240714-华源证券-公用事业2024年第28周周报_碳配额收紧利好高效煤电_阶段低位关注燃气板块_11页_910kb

公用事业与电力行业周报总结

市场表现

本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，等权配置）涨幅达123%，跑赢沪深300指数0.03个百分点。自2024年以来，该组合上涨3720%，显著优于基准指数和其他股基。

碳排放配额收紧利好高效率煤电

1. 配额调整：碳排放配额从基于供电量改为基于发电量的核算标准，更贴近实际排放源头。
2. 机组基准值下降：2024年各类煤机组基准值较2023年均下降约0.5%，利好高效率煤电机组（如300MW以上机组）。
3. 推荐标的：申能股份（能耗最低）、华润电力（高效机组+公司治理佳）、国投电力（百万机组占比高）、上海电力（在建6台百万机组）。
4. 政策影响：碳市场交易活跃度有望提升，绿电领域因政策预期将继续复苏，推荐龙源电力H、大唐新能源、中广核新能源，关注三峡能源。

燃气板块分析

1. 成本与需求：2024年天然气气源成本处于近年低位，1-5月全国表观消费量同比增长10.8%，价格保持低位。
2. 市场化改革：中石油首次推出管道增量气预售交易，促进区域资源调配，提升天然气消费弹性。
3. 顺价机制：国家推动上下游价格联动，有助于城燃公司毛差修复。
4. 推荐标的：深圳燃气、昆仑能源、华润燃气、中国燃气、新奥能源等；关注中游管输公司皖天然气，业绩有望受益于管线投产。

风险提示

煤价大幅上涨超出预期、电力市场化进度不及预期、天然气价格波动、核电与燃气板块受利率环境影响。

公司估值亮点

• 申能股份（600023）：低能耗，估值10.98元。
• 华润电力（601313）：高效机组+公司治理，净资产收益率达15%。

总结小结

本报告指出碳排放配额政策调整利于高效煤电机组和高效率燃气公司；燃气成本低位与市场化改革将推动天然气消费需求增长。板块整体表现优异，建议重点关注高效率煤电、绿电和城燃公司。