20221213-天风证券-公用事业行业研究周报_多重利好因素共振_港股燃气板块进入修复区间_14页_1mb

公用事业行业分析总结

核心内容

港股燃气板块修复背景

自2022年11月起，港股进入触底反弹通道，恒生指数累计涨幅达35.5%。在此背景下，港股燃气板块表现尤为突出，其中新奥能源、中国燃气、华润燃气和港华智慧能源的累计涨幅分别为44.5%、62.6%、56.7%和40%，均跑赢恒生指数。

多重利好因素推动板块修复

1. 港股估值修复
   恒生指数自2021年2月下跌至2022年10月31日，累计跌幅达52.8%。截至10月31日，恒生指数市盈率TTM仅为7.23倍，处于历史低位，资产性价比凸显。同时，恒生指数的股息率（4.99%）远高于同期上证指数（2.84%）和标普500指数（1.66%），吸引长线资金。

2. 美联储加息放缓与国内经济修复
   美联储10月CPI数据超预期放缓，可能放缓加息节奏，海外流动性有望改善。国内方面，三季度GDP增速达3.9%，环比提升3.5个百分点，经济开始明显修复。同时，中长期贷款余额同比增速回升，显示经济复苏迹象。

3. 寒潮刺激天然气需求
   入冬以来，我国经历了大范围寒潮天气，降温幅度达16℃的区域达215万平方公里。寒潮导致居民用气需求增加，城燃公司销气量有望提升。中石化天然气分公司在寒潮期间增供北方7省市天然气3000万方，进一步提振板块。

主要观点

• 港股燃气板块在多重利好因素下进入修复区间，包括港股估值修复、美联储加息放缓、国内经济修复及寒潮带来的边际改善。
• 城燃企业2022年面临天然气供需格局紧张，导致毛差承压。但随着顺价机制落地和高毛利工商业用气需求恢复，毛差有望修复。
• 2023年全国天然气消费需求预计恢复，带动城燃企业销气量和毛差修复，建议关注新奥能源、中国燃气、港华智慧能源和华润燃气等公司。

关键信息

2022年天然气消费情况

• 2022年1-10月全国天然气表观消费量为2999.3亿立方米，同比下降1.1%。
• 2021年天然气表观消费量为3726亿立方米，同比增长12.7%。
• 2022年天然气消费量同比下降1.3%，为历史上首次下降。

城燃企业毛差变化

• 2022年上半年部分城燃企业毛差趋于平稳或回升，如新奥能源毛差为0.50元/方，较2021年全年微降0.01元/方。
• 中国燃气2022年上半年毛差达0.54元/方，较2021年全年0.5元/方有所修复。

2023年展望

• 2023年全国天然气表观消费量有望回升至合理区间，带动城燃企业业绩复苏。
• 工商业用气需求恢复将提高销气量结构中高毛利部分的占比，有助于毛差修复。

投资建议

建议关注以下港股燃气企业：

• 新奥能源
• 中国燃气
• 港华智慧能源
• 华润燃气

这些公司有望受益于天然气消费回暖和毛差修复。

风险提示

• 经济修复不及预期
• 疫情反复
• 天然气消费量增速不及预期
• 明年春天气温较往常偏高
• 工商业用气需求恢复不及预期

行业动态

电力市场化交易方案

• 北京市发布2023年电力市场化交易方案，总电量规模拟安排826亿千瓦时，鼓励工商业用户直接参与市场交易。
• 青海省放宽绿色电力交易偏差电量免考核标准，促进绿色电力交易。

碳达峰实施方案

• 贵州省、安徽省、广西南宁、厦门市等多地发布碳达峰实施方案，推动工业领域绿色低碳发展。
• 方案目标包括提高非化石能源消费比重、降低碳排放强度、形成可复制的试点示范等。

公司公告

股份增减持

• 景津装备、威派格、晶科科技等公司涉及股份减持。
• 江苏新能计划增持股份，拟增持金额不低于2.5亿元。

项目投资

• 京能电力投资建设酒泉市青骐骥玉门楼儿山10万千瓦风电项目。
• 瀚蓝环境投资建设南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程。

债券发行

• 华润电力发行第三期可续期公司债券，总额不超过38亿元。
• 华能国际发行第十六期超短期融资券，发行额为30亿元，利率为1.83%。

配股发行与股票发行

• 节能风电配股发行，增加约14.625亿股。
• 南网储能非公开发行约6.3亿股，募集约80亿元。

经营数据

• 龙源电力2022年11月发电量同比增长6.75%，其中风电和可再生能源发电量增长显著。

附录

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