电力行业2017年投资策略：配售电改革加速，期待电力混改_37页-2mb

电力行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告为长城证券研究所2017年电力行业投资策略，重点分析了2016年电力行业运行情况，包括火电、水电、配售电改革及国企混改等方面。同时，对2017年电力行业发展趋势进行了展望，并推荐了相关投资标的。

主要观点

1. 火电行业：景气度不高，受政策与市场双重打压

• 2016年全国火电设备平均利用小时为3756小时，同比下降204小时，为2005年以来最低水平。
• 火电行业整体业绩持续下滑，2016年第三季度火电营收同比下降7%，净利润同比下降30.71%，销售毛利率下降10.71%，净资产收益率下降24.27%。
• 火电新增装机规模受到严格限制，政策对煤电新增装机进行控制，预计2017年火电行业景气度依旧不高。
• 推荐标的：华能国际、浙能电力（低估值、高股息）；粤电力A（受益于广东省国企改革预期）。

2. 水电行业：基本面稳定，但弹性空间有限

• 2016年全国水电发电量同比增长6.4%，利用小时同比增加78小时，表现优于大盘。
• 水电板块归母净利润同比增长147.83%，销售毛利率增长3.79%，但受来水情况影响，2017年水电发电量增长预期有限。
• 水电企业股息率较高，具有较强的防御性。
• 推荐标的：大型水电股长江电力、川投能源（资产优质、业绩稳定、高分红）；小水电股桂冠电力、黔源电力（基本面稳定、分红率高）。

3. 配售电改革加速，带来新的投资机会

• 2016年配售电改革试点逐步推进，包括云南、贵州、山西、广西、北京、海南、甘肃、河南、新疆、山东、湖北、四川、辽宁、陕西、宁夏、安徽等省份。
• 售电侧改革推动售电公司市场化，售电主体设立不搞审批制，仅设准入门槛，交易价格可通过协商或市场竞价方式确定。
• 配电网运营权向社会资本开放，增量配电业务混改正式开启，社会资本将参与配网建设和运营。
• 推荐标的：郴电国际、广安爱众、桂东电力（受益于配售电改革）。

4. 国企混改加速，电力为七大重点领域之一

• 2016年中央经济工作会议明确电力为国企混改七大重点领域之一，2017年将进入电改关键窗口期。
• 混改将推动电力企业提高运营效率，增强市场竞争力。
• 推荐标的：文山电力（南方电网旗下，发售一体化电网公司）、涪陵电力（国家电网旗下，配电网节能业务）、上海电力（国电投旗下，资产证券化率提升）、浙能电力（浙江国资委下属，省内龙头发电企业）。

关键信息

电力行业2016年回顾

• 全国电力供需总体宽松，部分地区电力供应能力过剩。
• 发电装机容量持续增长，风电、太阳能等非化石能源装机增长迅速。
• 2016年第三季度全社会用电量增速显著提升，主要受高温天气及基数偏低影响。
• 煤电价格联动机制自2004年建立以来，共启动11次，2013年以来连续下调上网电价。

煤炭行业展望

• 2017年煤炭价格有望趋稳，进口量可能回落，需求增速放缓。
• “十三五”期间，煤电装机规模将控制在11亿千瓦以内，非化石能源发电装机占比将提高至39%。

水电行业展望

• 2017年预计来水偏枯，水电发电量增长空间有限。
• 水电建设进入末期，税收优惠逐步减少，行业进入平稳发展阶段。

电力混改与配售电改革

• 2015年《中发9号文》推动新一轮电力体制改革，2017年进入关键窗口期。
• 改革重点包括：放开发电侧和售电侧，推进输配电价市场化，鼓励社会资本参与配售电业务。
• 增量配电业务混改开启，标志着电力体制改革实现突破。

推荐标的汇总

联系信息

• 深圳联系人：李双红、李小音、黄永泉
• 北京联系人：赵东、王媛、李珊珊、张羲子、申涛、杨徐超
• 上海联系人：谢彦蔚、徐佳琳、王一

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