【广发海外】公用事业行业：港股燃气月度跟踪，8月天然气消费量同比增长8.0%-20191014-广发证券-20页_1mb

广发海外燃气行业月度跟踪总结（2019年8月）

核心内容

本报告聚焦2019年8月中国天然气消费、生产与进口情况，并分析东北天然气市场的发展前景及主要燃气公司动态，同时提供投资建议与风险提示。

主要观点

• 行业表现：2019年9月港股燃气板块整体表现不佳，板块指数下跌1.58%。个股涨跌对半，其中新奥能源跌幅最大，达9.4%；港华燃气、北京燃气蓝天、中石化冠德及华润燃气则有所上涨。
• 天然气消费：2019年1-8月天然气累计消费量1992亿立方米，同比增长10.4%；8月当月消费量250亿立方米，同比增长8.0%。
• 天然气产量：2019年1-8月天然气累计产量1139亿立方米，同比增长9.9%；8月当月产量140亿立方米，同比增长9.2%。
• 天然气进口：2019年1-8月累计进口量875亿立方米，同比增长10.9%；8月当月进口量114亿立方米，同比增长6.4%。天然气进口均价持续下行，8月LNG进口均价同比下跌11.63%，PNG进口均价同比下降3.07%。
• 进口依存度：截至2019年8月，天然气进口依存度为43.91%，较2015年上升约10个百分点。
• 市场动态：东北天然气市场因中俄管道通气和管网建设加速而迎来发展机遇，预计未来天然气供应充足，市场将快速增长。中国燃气在东北市场占据主导地位，预计到2030年城镇燃气销气量复合增速将超20%。
• 公司动态：天伦燃气管理层行使购股权，增持公司股份，显示对公司长期发展的信心。

关键信息

行业数据

• 消费量：2019年8月天然气消费量同比增长8.0%，累计消费量同比增长10.4%。
• 产量：2019年8月天然气产量同比增长9.2%，累计产量同比增长9.9%。
• 进口量：2019年8月天然气进口量同比增长6.4%，累计进口量同比增长10.9%。
• 价格趋势：LNG市场价同比下降29.4%，累计下跌40.7%；PNG成交均价连续两月下跌。

东北市场发展

• 气源保障：中俄东线、远东支线及东北油田天然气供给预计超500亿方，足够覆盖东北三省需求。
• 管网建设：黑龙江计划5年内实现市县天然气管道全覆盖，东北三省加快燃气管道建设。
• 市场前景：随着气源充足和管网完善，东北天然气市场将快速发展，城燃企业销气量增长可期。

公司动态

• 中国燃气：在东北市场占据龙头地位，已布局120个燃气管网项目，市场份额超50%。
• 天伦燃气：管理层行使购股权，增持股份，展现对公司发展的信心。

投资建议

• 推荐标的：港股方面推荐中国燃气（00384.HK）和天伦燃气（01600.HK）。
• 理由：受益于国家管网整合、天然气产量提升、煤改气政策推进及东北市场扩张。

风险提示

• 油价上涨：可比燃料价格上涨可能影响天然气需求。
• 政策实施：天然气价格政策、煤改气政策及管网改革若不及预期，将影响行业发展。
• 市场波动：天然气价格波动可能影响企业盈利及投资回报。

公司估值对比（2019年10月14日收盘价）

公司名称	公司代码	股价（港币）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2019E）	PE（2020E）	EV/EBITDA（2019E）	EV/EBITDA（2020E）
新奥能源	02688.HK	87.00	4.10	4.96	19.14	15.81	13.63	11.83
天伦燃气	01600.HK	7.22	0.94	1.13	6.90	5.74	8.42	7.42
中国燃气	00384.HK	31.85	1.93	2.32	16.51	13.73	15.87	13.55
华润燃气	01193.HK	42.35	2.31	2.59	18.33	16.34	9.00	8.35

投资建议

• 首选公司：中国燃气（00384.HK）和天伦燃气（01600.HK）。
• 投资逻辑：受益于国家管网资源整合、天然气产量提升、煤改气政策推进及东北市场扩张。

风险提示

• 油价上涨：可能影响天然气竞争力。
• 政策实施不及预期：天然气价格政策、煤改气项目进度及管网改革可能影响行业发展。
• 市场波动：天然气价格波动可能影响企业盈利及投资回报。

联系方式

• 分析师：韩玲
• 联系方式：021-60750603 / hanling@gf.com.cn

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