电力行业2017年投资策略_配售电改革加速_期待电力混改_34页_1mb

电力行业2016年回顾与2017年展望总结

核心内容

2016年，中国电力行业在政策调控和市场变化的双重影响下，整体表现较为复杂。全社会用电量同比增长5.0%，发电装机容量持续快速增长，其中非化石能源装机占比显著提高。火电行业面临多重压力，包括上网电价下调、煤价上涨和利用小时下降，导致其业绩表现不佳。水电板块则因来水较好和高股息率优势，业绩相对稳健。2017年，电力行业将加速改革，尤其是配售电和国企混改，为行业带来新的投资机会。

主要观点

• 电力供需总体宽松：2016年1-11月全社会用电量同比增长5.0%，发电装机容量同比增长10.4%，其中非化石能源装机占比上升。
• 火电行业持续承压：火电利用小时降至3756小时，同比下降204小时，火电新增装机规模减少，火电企业经营困难。
• 水电行业表现稳健：水电发电量同比增长6.4%，利用小时增加78小时，股息率高，具有较强的防御性。
• 煤炭行业受政策影响：煤炭产量下降，进口增加，煤价大幅上涨，影响火电企业成本。
• 电力改革持续推进：2016年电力体制改革试点加速，输配电价改革、售电侧改革等政策逐步落地。
• 国企混改成为重点：电力行业作为七大重点混改领域之一，改革步伐加快，涉及多个地方电网和大型电力企业。

关键信息

电力行业2016年回顾

• 用电量与发电量：
  • 全年全社会用电量预计增长4.5%，其中三季度增速达7.8%，主要受高温天气和基数偏低影响。
  • 全年发电量预计增长4.2%，非化石能源装机占比将上升至36.5%。
• 装机结构：
  • 截至11月底，全国装机容量达15.7亿千瓦，其中火电10.4亿千瓦，水电2.9亿千瓦。
  • 火电利用小时降至3756小时，为2005年以来最低水平。
• 电力供需分布：
  • 华北、华东电力供需总体平衡，华中、南方总体宽松，东北、西北供应过剩。

火电板块表现

• 板块走势：
  • 2016年火电板块指数下跌22.4%，明显跑输大盘。
• 行业困境：
  • 火电上网电价两次下调，煤价上涨，环保政策收紧，多重因素导致火电企业盈利能力下滑。
• 政策影响：
  • 国家出台多项政策限制火电新增装机，推动煤电结构优化，预计2020年煤电装机控制在11亿千瓦以内。

水电板块表现

• 板块走势：
  • 2016年水电板块指数下跌9.5%，优于大盘。
• 业绩增长：
  • 前三季度水电板块营收增长52.75%，归母净利润增长147.83%，毛利率提升。
• 投资逻辑：
  • 基本面稳定，但受来水偏枯影响，发电量增长受限，税收优惠减少，对未来发展形成一定压力。

电力改革与混改

• 改革背景：
  • 2015年国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，推动电力市场化改革。
• 试点进展：
  • 输配电价改革、售电侧改革、电力市场建设等试点逐步推进，2017年将全面推开。
• 混改重点：
  • 电力行业作为七大重点混改领域之一，国家电网、南方电网等央企已启动混改，推动增量配电业务市场化。
• 投资机会：
  • 文山电力、涪陵电力、上海电力、浙能电力等企业成为混改重点关注对象。

2017年投资展望

• 火电板块：
  • 景气度不高，建议关注基本面稳定、低估值高股息的华能国际、浙能电力及受益于广东省国企改革预期的粤电力A。
• 水电板块：
  • 基本面稳定，推荐资产优质、业绩稳定、高分红的大型水电股如长江电力、川投能源，以及小水电如桂冠电力、黔源电力。
• 配售电改革：
  • 配售电改革加速，建议关注具备发售一体化模式的地方电网企业，如文山电力、广安爱众、桂东电力等。
• 混改预期：
  • 国企混改成为2017年重点，关注电力行业龙头企业的改革进展和潜在投资机会。

总结

2016年电力行业在政策调控和市场变化下，整体呈现供需宽松、火电承压、水电稳健的格局。2017年，随着电力改革的深化和国企混改的推进，行业将面临新的机遇与挑战。火电企业需应对电价下调和成本上升的压力，水电企业则需关注来水情况和政策变化。配售电改革和混改将成为推动行业发展的关键，建议关注相关企业及投资机会。