20210503-兴业证券-新高教集团-02001.HK-两所学校成功转设_多元业务顺利开花_6页_1mb

教育行业研究报告总结：新高教集团（02001.HK）

核心内容概览

本报告对新高教集团（02001.HK）的财务表现、业务发展及投资前景进行了深入分析，维持“审慎增持”评级，并将目标价上调至8.5港元，对应2021/2022年PE为19/15倍。

主要观点

• 财务表现强劲：2021年上半年，公司实现营业收入7.9亿元，同比增长29.8%；归母净利润达3.1亿元，同比增长35.6%。若加回华中学校转设费影响，经调整归母净利达3.35亿元，同比增长64.7%。
• 业务多元化推动增长：其他收入同比增长65.5%，主要得益于考培业务增长92.9%、租金及餐饮收入增长65.3%和38.2%。
• 毛利率提升：尽管2021年上半年毛利率同比下降3.3个百分点至45.4%，但得益于学校质量建设及教学投入，公司盈利能力显著增强。
• 净利率持续改善：经调整归母净利率从24.2%提升至37.1%，并预计进一步提升至41.0%。
• 运营效率提升：销售费用率、行政费用率及融资费用率分别下降0.2pct、0.8pct及0.4pct，显示公司成本结构优化。
• 资金储备充足：2021年上半年资金总额达16.3亿元，创历史新高，覆盖短期有息负债3倍以上，抗风险能力较强。
• 学校转设进展顺利：华中及甘肃学校成功转设，提升了公司运营自主权和盈利能力。
• 学生人数与就业率亮眼：2020/2021学年在校学生人数达12.6万人，平均就业率高达98%，高于行业平均水平8个百分点。
• 学费提升空间大：平均学费较同业偏低，预计2021/2022学年可提升10%以上。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：8.5港元
• 预期升幅：36%
• 估值：2021/2022年PE为19/15倍

业务发展

• 学校转设：甘肃和湖北独立学院已成功转设，提升运营自主权及盈利能力。
• 并购与自建：已完成郑州学校并购，并计划于2021年9月前完成一所自建项目。
• 区域拓展：积极推动大湾区与成渝地区项目建设，保障行业领先增速。

财务比率

风险提示

1. 举办者权益变更不及预期；
2. 合格教师聘用及留任未达预期；
3. 学生招收数量少于预期；
4. 中国教育政策变动；
5. VIE架构政策风险。

结论

新高教集团在2021年上半年展现出强劲的财务表现和业务增长潜力，学校转设、并购及自建项目稳步推进，多元化业务带来显著收入增长。公司具备良好的资金储备和抗风险能力，未来盈利能力有望进一步提升。尽管存在一定的政策及运营风险，但其核心业务增长动力充足，估值吸引力较大，因此维持“审慎增持”评级。