20181028-兴证国际证券-新高教集团-02001.HK-内生增长动力仍足_终止收购影响有限_4页_404kb

新高教集团（02001.HK）研究报告总结

核心内容

本报告由兴业证券发布，对新高教集团进行投资分析，维持“审慎增持”评级，目标价下调至6.00港元，较当前收盘价3.95港元有52%的预期升幅。报告重点分析了公司财务表现、学生人数增长、收购终止的影响以及未来盈利预测。

主要观点

• 学生人数增长强劲：2018年10月25日，公司旗下并表及即将并表的五所学校与西北学校的学生总数达到93,548人，较2017年10月旗下云贵黑鄂四所学校学生数增长72%，其中学生数增长15%，学费增长6%，内生增长率达到22%。
• 财务表现稳健：公司2018/19学年营业收入预计为500.8百万元，同比增长20.8%；净利润预计为270.6百万元，同比增长16%。毛利率和净利率持续提升，分别达到56.6%和54.0%。
• 收购终止影响有限：由于新疆学校56%股权转让未完成工商变更登记及学生人数增长不及预期，公司决定终止收购。按照协议，被收购方需返还5600万元一期收购款，公司未来将寻找内生增长动力更强的标的。
• 盈利预测下调：受收购终止影响，公司下调了盈利预测，预计2018-2020财年净利润分别为2.7亿元、5.0亿元和6.4亿元，分别同比下降14%、4%和无变化。净利润增长率分别为16%、87.9%和24.5%。
• 估值合理：目标价6港元对应2019财年15倍PE，相较于当前市价仍有较大上升空间。公司未来三年的PE分别为28倍、15倍和12倍，显示估值有进一步优化的潜力。

关键信息

学校信息

*注：星号表示预计并表时间。

财务指标预测

财务比率

风险提示

• 学校举办者权益变更不及预期；
• 聘用及留任的合格教师数不及预期；
• 招收学生数量少于预期；
• 中国教育政策变动；
• VIE架构政策风险。

投资建议

• 维持“审慎增持”评级；
• 目标价下调至6港元，对应2019财年15倍PE；
• 预计2018-2020财年净利润分别为2.7亿元、5.0亿元和6.4亿元；
• 公司未来增长仍主要依赖内生扩张。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布；
• 分析师为宋健，联系方式为songjian@xyzq.com.cn；
• 报告中提及的财务数据来源于公司资料及Wind；
• 报告中的投资建议不构成任何证券买卖的邀约或要约，仅供参考。