20210428-中泰国际证券-新高教集团-02001.HK-扎实基本功_重启外延扩张_5页_547kb

新高教集团（2001 HK）总结

核心内容

新高教集团（2001 HK）是一家专注于高等教育领域的公司，主要业务覆盖中国大陆的教育行业。公司在2021年上半年实现了显著的财务增长，经调整净利润同比增加64.7%，并展现出外延扩张的战略意图。

主要观点

• 财务表现强劲：1H21期间，新高教集团收入达到7.9亿人民币，同比增长29.8%。学生人数超过12.5万，公司财务结构持续改善，录得净现金状态。
• 毛利率下降：由于加大教学和教师投入，上半年毛利率下降3.3个百分点至45.4%。
• 外延扩张重启：在蛰伏两年后，公司重新开启收购模式，于2021年4月宣布收购郑州城市职业学院100%权益，预计年收入将超过1亿元。
• 转设并表推动增长：甘肃学校已成功转设并入报表，预计FY21E将贡献收入4,800万。郑州学院预计于2021年9月并表，将对FY22E业绩产生积极影响。
• 战略布局：公司将围绕“京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设及成渝地区双城经济圈建设”等国家战略，优选核心区域自建高等院校。
• 融资渠道拓展：2021年4月成立20亿元信托计划，以支持未来的外延发展。
• 财务预测与估值：公司预计FY21E/FY22E利润分别为6.2亿/8.1亿元，同比分别增长42.5%和30.5%。维持前瞻市盈率15倍估值，上调目标价至8.25港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（人民币百万元）

财务预测与目标价

• 目标价：8.25港元
• 评级：买入
• 潜在投资收益：基于当前股价6.00港元，目标价8.25港元，潜在收益空间为37.5%，符合“买入”标准。

并购与扩张

• 郑州城市职业学院收购：一所民办高职院校，学生人数1.2万，开设40个专科专业，平均学费7,000-7,500元/年，预计年收入超1亿元。
• 洛阳学院经验：2017年收购同省的洛阳学院，3年内学生人数和新生学费分别上升58%和44%，收入增长超过100%。
• 管理层目标：三年后郑州学院利润复合年增长45%，平均学费提升至1万元。

财务结构与现金流

• 净现金状态：1H21公司录得净现金状态。
• 自由现金流：预计FY21E自由现金流为1,517万人民币，FY22E为1,175万人民币。
• 资产负债结构：总负债比率从2019年的59.8%降至2021年的56.1%，净负债比率从17.7%变为净现金状态。

结论

新高教集团在2021年上半年实现了稳健增长，财务结构持续优化，毛利率虽略有下降但整体表现良好。公司重启外延扩张策略，通过收购郑州城市职业学院及甘肃学校转设，进一步增强了其在高等教育领域的竞争力。未来公司有望借助国家发展战略，在关键区域自建高等院校，推动持续增长。分析师维持“买入”评级，并将目标价上调至8.25港元，表明对公司未来增长前景持积极态度。