20180913-安信国际证券-新高教集团-02001.HK-中期业绩符合预期_独立学院成首要并购目标_4页_492kb

新高教集团（2001）公司动态分析/证券研究报告总结

核心内容

本报告对新高教集团（2001）的中期业绩、发展战略及财务预测进行了详细分析，并维持“买入”评级，目标价为8.3港元，较现价有72%的上升空间。

中期业绩表现

• 营业收入：2018年上半年营业收入为2.5亿元，同比增长17.0%。
• 学费收入：为2.3亿元，同比增长16.8%，占营收的92.5%。
• 住宿费收入：为0.18亿元，同比增长19.9%，占营收的7.5%。
• 净利润：为1.5亿元，同比增长36.1%。
• 经调整净利润：为0.9亿元，同比增长15.4%。
• 基本每股收益：0.01元/股。
• 中期派息：每股0.027元。
• 净利润增长原因：主要由于其他收入（如投资学校和教育服务咨询费用）大幅增长。

发展战略与并购进展

• 学生规模增长：2017/2018学年在校生总人数达8.4万人，同比增长82%。
• 学校布局：目前拥有自建及投资6所高等院校，并合作举办甘肃学院，完成7个省区的战略布局。
• 并购策略：公司持续进行并购，预计未来仍会有并购活动，行业并购未受政策影响。
• 独立学院脱钩：有260多所独立学院需与公立大学脱钩，为公司提供了更多并购标的。
• 成长性：旗下学校均处于成长期，尤其是河南和新疆学校，因成立时间较晚，学生人数少，具有显著增长潜力。
• 在校生预测：预计2018/2019学年总在校生人数将接近10万人。

财务预测

财务状况分析

• 总负债/股本：从1.2下降至0.6，显示杠杆率逐步降低。
• 收入/总资产：保持在0.1左右，显示资产利用效率稳定。
• 总资产/股本：从2.3下降至1.6，显示资产结构优化。
• 营运资金：从-278百万港元下降至-809百万港元，显示公司运营资金需求增加。
• 应付账款天数：从494天下降至162天，显示公司支付能力增强。
• 应收账款天数：从54天上升至45天，显示回款周期缩短。
• 股息支付率：从0%上升至25%，显示公司利润分配比例增加。

现金流量分析

• 营运现金流：从225百万港元增长至621百万港元，显示公司经营现金流改善。
• 投资活动现金流：从-667百万港元下降至-602百万港元，显示投资活动趋于稳定。
• 融资活动现金流：从537百万港元下降至17百万港元，显示融资活动逐步减少。
• 现金变化：从96百万港元下降至-59百万港元，显示公司现金流管理趋于谨慎。

风险因素

• 收购不及预期：并购活动可能受市场或政策影响，未能达到预期效果。
• 教育政策变动：教育行业政策变化可能对公司业务产生不利影响。

投资评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：8.3港元
• 现价：4.83港元
• 目标价上升空间：72%
• 市盈率：2018年预测为17.9倍，2019年预测为14.0倍
• 市净率：2018年预测为2.7倍，2019年预测为2.3倍

股东结构

• 李孝轩：持股55.3%

股价表现

• 相对收益（1个月）：-18.01%
• 相对收益（3个月）：-14.39%
• 相对收益（12个月）：37.88%
• 绝对收益（1个月）：-24.86%
• 绝对收益（3个月）：-29.32%
• 绝对收益（12个月）：32.41%

总市值与流通情况

• 总市值：7,027.65百万港元
• 流通股市值：7,027.65百万港元
• 总股本：1,431.10百万股
• 流通股股本：1,431.10百万股
• 12个月低/高：3.69/8.52港元
• 平均成交：70.22百万港元

投资建议

• 未来6个月预期收益：15%以上
• 评级依据：公司发展未受政策影响，学生人数和学费持续增长，并购活动活跃，财务状况稳健。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受数据来源和市场变化影响，不保证其准确性。
• 投资者应自行判断，咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员未担任公司董事或高级职员。
• 分析员未拥有公司财务权益。
• 安信国际及其关联方未持有公司超过1%的财务权益。

总结

新高教集团（2001）在2018年上半年实现了收入和净利润的双增长，主要得益于学费收入和投资收入的提升。公司通过并购实现了学生规模的快速增长，并预计未来在校生人数将接近10万人。财务状况稳健，市盈率和市净率持续下降，显示估值趋于合理。公司维持“买入”评级，目标价为8.3港元，较现价有较大上升空间。投资建议基于公司良好的增长前景和稳定的财务表现，但需注意政策变化和并购进展等风险因素。