20211227-兴证国际证券-新高教集团-02001.HK-多元业务开花_高质量发展战略加大投入_7页_1mb

新高教集团（02001.HK）投资分析总结

核心内容

新高教集团（02001.HK）是一家专注于高等教育及职业教育的教育行业企业，其业务涵盖本科教育、职业培训、商业后勤等多个领域。公司当前股价为3.09港元，目标价为5.20港元，预期升幅为68%，并维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 财务表现：公司2021年主营收入达到14.97亿元，按可比口径同比增长15.9%；总收入增长24.6%至18.15亿元。归母净利润为5.68亿元，同比增长22.8%。
• 业务多元化：公司通过拓展考培业务和商业后勤业务，实现了其他收入的大幅增长，其中考培业务收入增长125.5%至7,000万元，商业后勤收入增长99.1%至1.1亿元。
• 盈利能力：尽管毛利率同比下降3.1个百分点至44.6%，但公司通过有效的费用控制，归母净利润率提升至37.9%。
• 学生增长：2021/2022学年在校学生人数达到14.4万人，同比增长14.4%。平均就业率高达98%，显示公司人才培养质量较高。
• 负债优化：公司短期有息负债占比降至24.3%，为历史最低水平。2021年H2派息率提升至50%，表明公司现金流状况良好。
• 未来增长预期：预计2022-2024年主营收入分别为19.66/22.81/26.34亿元，归母净利润分别为7.48/9.04/10.81亿元。公司估值已处低位，PE分别为8/6倍。
• 投资建议：基于公司业务增长和估值吸引力，维持“审慎增持”评级，目标价下调至5.2港元。

关键信息

财务数据概览

负债与现金流

• 负债结构优化：截至2021年，公司短期有息负债占比降至24.3%，为历史最低水平。
• 现金流充足：公司2021年现金及等价物期末余额为7.76亿元，预计未来现金流将保持增长趋势。
• 派息率提升：2021年H2派息率高达50%，显示公司对股东回报的重视。

估值指标

• PE（倍）：2021年为7.3倍，预计2022年为5.5倍，2023年为4.6倍，2024年为3.8倍。
• PB（倍）：2021年为1.3倍，预计2022年为1.2倍，2023年为1.0倍，2024年为0.9倍。

增长驱动因素

• 学校转设与并表：华中及甘肃学校已成功转设，郑州学校、甘肃学校将于2022年全面并表。
• 少数权益收购：公司已完成东北学校少数股东权益的收购，增强了业务整合能力。
• 教育投入：持续加大办学投入，与超过1600家行业知名企业合作，开设百余个名企就业班，产业学院增至30个。

风险提示

• 举办者权益变更不及预期
• 合格教师聘用及留任不足
• 招收人数少于预期
• 教育政策变动
• VIE架构政策风险

结论

新高教集团在多元化业务拓展和教学质量提升方面表现突出，2021年实现稳健增长，负债结构持续优化，现金流充裕，派息率提升，显示公司具备良好的财务状况和盈利潜力。尽管毛利率有所下降，但通过有效的费用控制和高就业率，公司整体盈利能力增强。未来随着学校转设及并表的推进，公司业绩有望继续放量，维持“审慎增持”评级，目标价调整为5.2港元。