20220609-东吴证券-工程机械行业点评报告_5月挖机销量同比-24_降幅缩窄_看好下半年行业转正_6页_873kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2022年5月，工程机械行业整体表现有所回暖，挖机销量同比-24.2%，降幅较4月明显收窄。国内销量同比下降44.8%，出口销量同比增长64.0%，出口占比提升至40.9%。1-5月累计销量同比下降39.1%，其中出口销量同比增长75.7%，占比达34.5%。报告认为，随着疫情逐步可控和专项债发行提速，行业有望在下半年实现销量转正，全年呈现前低后高的走势。

主要观点

• 行业销量趋势：5月挖机销量降幅收窄，主要得益于高基数压力缓解和出口增长，预计6月降幅将进一步缩小，三季度有望实现转正。
• 产品结构变化：国内小挖（<18.5t）销量占比持续提升，中大挖复苏较慢，但随着基建项目开工，中大挖有望迎来复苏。
• 政策支持与市场预期：2022年5月24日国常会部署稳增长政策，专项债发行提速，为工程机械行业提供支撑。
• 国际化与电动化趋势：三一重工等国内企业凭借性价比优势在海外市场表现强劲，电动化产品因成本下降具备渗透率提升潜力，有望在全球市场实现弯道超车。

关键信息

• 5月销量数据：
  • 总销量：20,624台，同比-24.2%
  • 国内销量：12,179台，同比-44.8%
  • 出口销量：8,445台，同比+64.0%
• 1-5月累计销量：
  • 总销量：122,333台，同比-39.1%
  • 国内销量：80,097台，同比-54.7%
  • 出口销量：42,236台，同比+75.7%
• 产品结构：
  • 小挖销量占比65.2%，同比+9.5pct
  • 中挖销量占比21.7%，同比-9.7pct
  • 大挖销量占比13.1%，同比+0.2pct
• 出口表现：
  • 1-5月累计出口销量占总销量的34.5%，同比增长75.7%
• 行业周期与电动化：
  • 海外工程机械市场周期波动较小，国内企业通过电动化产品制造成本下降，有望提升渗透率并挤占中小品牌市场份额。

投资建议

• 推荐公司：
  • 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好其在国际化和电动化进程中的机会。
  • 中联重科：起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴板块贡献新增长极，迎来价值重估。
  • 徐工机械：起重机龙头，混改释放业绩弹性。
  • 恒立液压：国内高端液压件稀缺龙头，下游拓展至工业领域，打开第二增长曲线。

风险提示

• 基建及房地产投资力度不及预期
• 行业周期波动
• 国际贸易争端加剧

数据来源与图表说明

• 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所
• 图表说明：
  • 图1：预测2022Q3起行业降幅缩窄至个位数，有望实现转正
  • 图5：2022年5月国内小/中/大挖销量占比分别为65.2% / 21.7% / 13.1%，同比+9.5 / -9.7 / +0.2pct
  • 图10：2022年1-4月全国累计发行新增地方政府专项债16518亿元，同比增长130.1%

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上