机械设备行业：6月挖机销量同比负6_略超预期，行业同比降幅缩窄-20210708-东吴证券-10页_970kb

机械设备行业总结

核心内容

2021年6月，中国挖机销量为23,100台，同比-6.2%，略超市场预期。其中，国内销量16,965台，同比-21.9%；出口销量6,135台，同比+111.5%。1-6月累计销量223,833台，同比+31.3%，出口占比26.6%，显示出出口对行业增长的强劲支撑。尽管6月国内销量同比下滑，但中挖（18.5-28.5t）销量同比-12.5%，连续4个季度增速领先，成为行业增长主力。

主要观点

• 行业增速波动：6月行业同比增速下滑，但分析师认为这仅为短期月度波动，Q3末有望迎来反弹。
• 出口增长强劲：海外市场需求复苏及国产品牌全球化战略推动下，出口保持高增长，预计全年增速达60%-100%。
• 盈利端改善：随着原材料价格回落及产品提价，毛利率有望企稳回升，龙头公司全年净利率稳中有升。
• 全年增速预测：维持2021年挖机行业总销量同比增速15%的预判，即使7-12月国内增速降至-20%至-0%，出口增长仍可支撑行业整体正增长。
• 低周期波动中受益：行业集中度提升与全球化推进将带来强阿尔法收益，建议关注具备竞争优势的企业。

关键信息

1. 销量数据

• 6月销量：23,100台，同比-6.2%；其中，小挖销量9,564台（同比-25.1%），中挖销量4,908台（同比-12.5%），大挖销量2,493台（同比-25.5%）。
• 1-6月累计销量：223,833台，同比+31.3%；国内销量193,700台（同比+24.3%），出口销量30,133台（同比+107.4%），出口占比26.6%。
• 出口趋势：出口增长显著，预计下半年将继续保持强劲势头。

2. 市场因素分析

• 国内需求：2021年1-5月基建、地产投资恢复至疫情前水平，分别累计增长10.4%、18.3%。
• 专项债发行：1-5月专项债累计发行仅占全年额度的32%，下半年有望提速，利好基建项目开工。
• 开工小时数：2021年5月小松中国区挖机开工小时数为125.7，同比-14.6%，反映施工方开工积极性受阻。

3. 盈利改善预期

• 产品提价：代理商和主机厂自2021年初起陆续宣布涨价，以对冲原材料上涨影响，部分企业提价幅度达1-3万元。
• 毛利率回升：随着钢材价格回落，Q3毛利率有望改善，行业盈利端表现或超市场预期。
• 净利率提升：龙头公司全年净利率有望稳中有升，受益于库存、集采及规模效应。

4. 投资建议

• 重点推荐企业：
  • 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击机会。
  • 中联重科：起重机+混凝土机械后周期龙头，土方机械+高机+高端农机为新增长极。
  • 徐工机械：汽车起重机龙头，优质资产有望注入，混改释放业绩弹性。
  • 恒立液压：国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量助力穿越周期。

5. 风险提示

• 基建、地产投资不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 全球贸易争端。

结论

2021年机械设备行业在出口强劲增长的带动下，尽管国内销量受短期因素影响有所下滑，但全年增速仍有望维持在15%左右。分析师对行业后续发展持乐观态度，认为Q3末行业数据有望反弹。建议投资者关注具备全球竞争力和行业集中度提升潜力的企业，以获取低周期波动中的强阿尔法收益。