20230828-山西证券-航发控制-000738.SZ-营收稳健增长_受益航发高景气度_4页_399kb

航天军工行业分析：航发控制 (000738.SZ)

核心内容

航发控制（000738.SZ）是一家专注于航空发动机及燃气轮机控制系统产品研制的国内主要企业，受益于军、民用航空发动机市场配套规模的持续增长，公司业绩表现稳健，市场前景良好。

主要观点

• 业绩增长：2023年上半年公司实现营业收入27.34亿元，同比增长7.32%；归母净利润4.50亿元，同比上升10.32%。
• 市场表现：公司股票在2023年8月25日收盘价为21.76元，年内最高价为30.42元，最低价为21.40元。
• 产品结构：
  • 航空发动机及燃气轮机控制系统产品营收24.36亿元，占比89.10%，同比增长11.41%；
  • 国际合作收入1.63亿元，同比增长19.61%，主要由于市场订单恢复；
  • 控制系统技术衍生产品收入1.35亿元，同比下降39.99%，主要受非航民品订单减少及产品交付时间调整影响。
• 财务健康：公司货币资金同比增长23.75%，显示良好的流动性；负债合计同比增长0.33%，保持相对稳定。
• 投资建议：山西证券将公司评级下调至“增持-A”，预计2023-2025年EPS分别为0.61、0.76、0.95元，对应PE分别为35.5、28.5、23.0倍。
• 成长性：公司营业收入预计在2023-2025年分别增长11.5%、23.2%、23.5%，净利润率稳步提升，从11.7%增长至14.8%。
• 估值分析：公司P/B比率逐年下降，从2.7倍降至2.0倍，显示资产价值逐步被市场认可。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利预测显示，净利润预计分别为806、1004、1245百万元，成长性良好。

关键信息

财务数据与预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 市场风险：新型军机列装不及预期；
• 项目风险：募投项目进展不及预期；
• 研发风险：新产品研发不及预期。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）；增持（预计涨幅领先基准指数5%-15%之间）；中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）；减持（预计涨幅介于-5%-15%之间）；卖出（预计涨幅落后基准指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）；同步大市（预计涨幅介于-10%-10%之间）；落后大市（预计涨幅落后基准指数10%以上）。
• 风险评级：A（预计波动率小于等于基准指数）；B（预计波动率大于基准指数）。

总结

航发控制在2023年上半年表现出稳健增长，主要受益于航空发动机市场景气度的提升。公司作为国内主要航空发动机控制系统研制企业，其产品结构以控制系统为主，国际合作和衍生产品增长有所波动。财务数据显示公司盈利能力和资产质量良好，估值合理，未来三年盈利预测显示持续增长趋势。投资建议为“增持-A”，但需关注新型军机列装、募投项目及新产品研发等风险因素。