20220824-浙商证券-航发控制-000738.SZ-航发控制公司点评报告_中报同比增长37_符合预期_航空发动机控制系统龙头盈利提升_5页_944kb

航发控制公司中报总结

核心内容

航发控制（000738）于2022年08月24日发布2022年半年报，数据显示公司营业收入和净利润均实现同比增长，显示出良好的盈利能力和行业增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2022年H1实现25亿元，同比增长26%；其中Q2单季度营收13.38亿元，同比增长21.02%，环比增长10.58%。
• 归母净利润：2022年H1实现4.1亿元，同比增长37%；Q2单季度归母净利润1.94亿元，同比增长18.85%，环比下滑9.35%。
• 扣非归母净利润：2022年H1实现4.0亿元，同比增长40%；Q2单季度扣非归母净利润1.83亿元，同比增长19.30%，环比下滑14.08%。
• 净利率：2022年H1净利率提升至16.08%，同比增加0.49个百分点。

分业务表现

• 航空发动机及燃气轮机控制系统：2022年H1实现收入22亿元，同比增长27%。
• 国际合作：实现收入1.4亿元，同比增长18%。
• 控制系统技术衍生品：实现收入2.3亿元，同比增长15%。

分子公司表现

• 西控科技：营收12亿元，同比增长33%；净利润1.6亿元，同比增长16%。
• 航发红林：营收8.5亿元，同比增长21%；净利润1.7亿元，同比增长40%。
• 北京航科：营收3.5亿元，同比增长20%；净利润0.5亿元，同比增长13%。
• 长春控制：营收18亿元，同比增长17%；净利润0.1亿元，同比增长75%。

项目进展

公司2021年通过定增募集资金约34亿元用于增资扩产，多个项目预计在2023年至2024年间陆续达到预定使用状态，包括：

• 中国航发北京航科轴桨发动机控制系统能力保障项目（预计2023年）
• 航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目
• 航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目
• 中国航发红林航空动力控制产品产能提升项目
• 中国航发长春控制四个专业核心产品能力提升建设项目

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为6.6亿、8.5亿、11.8亿，同比增长34%、30%、38%。
• PE估值：2022年PE为59倍，2023年为45倍，2024年为33倍。
• 复合增速：预计未来三年净利润复合增速为34%。

行业地位与前景

• 航发控制是我国航空发动机机械控制系统龙头，产业地位高、稀缺性强。
• 控制系统在航空发动机整机价值中占比约11%，处于产业链中游，价值占比平均为18%。
• 公司产品覆盖所有发动机型号，受益于国防建设发展、国产大飞机C919订单放量以及航空维修业务增长，预计“十四五”期间行业复合增速接近20%。

风险提示

1. 军品订单交付不及预期
2. 相关改革推进进展不及预期

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

结论

航发控制凭借其在航空发动机控制系统领域的领先地位，以及行业高景气度带来的增长机遇，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。随着多个产能扩张项目的推进，公司有望在未来几年实现持续增长。当前估值合理，投资建议为“买入”。