20230329-山西证券-航发控制-000738.SZ-航发控制系统龙头_持续受益航发赛道高景气度_4页_437kb

航天军工行业分析：航发控制 (000738.SZ)

公司概况

航发控制是国内航空发动机及燃气轮机控制系统领域的龙头企业，专注于控制系统及部件的研发与制造。作为航发控制系统唯一上市标的，公司具备稀缺性，与国内各发动机主机单位保持密切合作，全面参与在役及在研型号的研制生产任务。

核心内容与主要观点

• 业绩增长稳健：2022年公司实现营业收入49.42亿元，同比增长18.88%；归母净利润6.88亿元，同比上升41.18%；扣非后归母净利润6.02亿元，同比上升29.14%。
• 研发投入持续增加：2022年研发费用为1.85亿元，同比增长21.63%，显示公司对技术创新的重视。
• 市场表现：2023年3月28日收盘价为23.87元，年内最高为31.69元，最低为19.70元。公司流通A股市值为296.72亿元，总市值为313.93亿元。
• 业务结构：航空发动机及燃气轮机控制系统营收为42.65亿元，占总营收的19.87%，显示公司主业占比稳定。
• 未来增长预期：预计公司2023-2025年EPS分别为0.73、0.95、1.23元，对应PE分别为32.8、25.1、19.4倍，维持“买入-A”评级。
• 投资建议：公司受益于航发下游需求旺盛，业绩有望持续快速增长。

关键财务数据

风险提示

• 新型军机列装进度不及预期；
• 募投项目进展不及预期；
• 新产品研发进度不及预期。

估值与财务预测

• 资产负债表：流动资产及非流动资产逐年增长，负债总额也呈现上升趋势，尤其在2025年预计达到92.98亿元。
• 现金流量表：公司经营活动现金流整体稳定，但2023年预计出现负值，显示运营资金压力。
• 利润表：公司利润持续增长，但营业成本也同步上升，导致净利率略有波动。

财务比率分析

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

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