20140213-东吴证券-宋城演艺-300144.SZ-宋城_下一站天后_30页_1mb

宋城，下一站天后 总结

核心内容

宋城股份（股票代码：未提供）在2013年预计实现归属净利润增长15%-30%，其盈利预测和估值均体现出公司未来增长潜力。公司主要业务包括旅游服务和演艺业，核心收入来源为宋城景区、杭州乐园、烂苹果乐园及《宋城千古情》《吴越千古情》等演艺产品。公司通过异地项目复制和管理输出模式，实现业绩增长，并积极布局影视、游戏、娱乐互联网等大文化消费领域。

主要观点

• 业绩增长：2013年公司归属净利润预计为29,502.78万元-33,350.97万元，同比增长15%-30%。
• 本地景区表现：宋城景区收入同比基本持平，略低于预期；杭州乐园和烂苹果乐园收入显著增长。
• 异地项目进展：三亚千古情景区于2013年9月25日开业，游客量和营业收入超预期；丽江和九寨沟项目预计分别于2014年1季度和2季度推出。
• 管理输出业务：公司新增福州“浪浪浪”水公园及“榕树湾”项目管理输出业务，带来额外收益。
• 影视布局：公司参股大盛国际35%股权，未来将布局电影制作、发行、营销和艺人经纪等领域。
• 估值提升：公司PE（TTM）为48.10倍，高于历史平均水平37.93倍，相对SW景点行业估值溢价26.17%。
• 股权激励：公司实施股权激励，管理层对公司未来发展信心十足，并承诺不减持股份。

关键信息

盈利预测与估值

2013年经营情况

• 宋城景区：受“三公消费”减少、《新旅游法》实施、疫情、高温和雾霾等影响，收入同比持平，但散客比例提升至53%。
• 杭州乐园：2013年收入显著增长，游客量和观演人次同比增幅逾50%，主营业务收入同比增长26.19%。
• 烂苹果乐园：门票提价30元/人，游客量预计增长50%以上，营业收入有望达8000万元。
• 三亚千古情：游客量和收入均超预期，2014年将成为业绩新增长点。
• 管理输出：公司通过福州水公园和“榕树湾”项目实现管理输出，提升品牌价值和收益。

公司新看点

• 丽江和九寨项目：预计2014年1季度和2季度推出，公司计划每年推出2-3个异地项目。
• 演艺谷：打造中国式“百老汇”，以“千古情”系列演出为核心，结合话剧、音乐剧、影视等形成城市演艺产业集群。
• 参股影视公司：公司投资大盛国际35%股权，合作方式包括广告植入、内容延伸、电影投资等，有望提升整体盈利。

风险提示

• 自然灾害和疫情：可能对游客人数产生负面影响。
• 经济周期波动：可能影响旅游消费。
• 异地市场开拓效果：若低于预期，将影响整体业绩。
• 文化演艺竞争：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 游乐设备安全：运营故障和安全事故可能带来负面影响。
• 股份解禁：2013年12月9日公司首发原股东限售股解禁32571万股，占总股本58.35%，可能对股价造成压力。

结论

公司通过本地景区优化、异地项目复制、管理输出以及参股影视公司等多方面举措，实现业绩增长和估值提升。未来，演艺谷、异地项目和影视业务将成为公司新增长点，管理层对未来发展充满信心。维持“强烈推荐”评级。