20220111-中航证券-天宜上佳-688033.SH-点评_发布定增预案_深化汽车碳陶制动盘与碳碳预制体布局_4页_464kb

天宜上佳（688033）点评总结

核心内容

天宜上佳于2022年1月11日发布定增预案，拟募集资金不超过23.69亿元，用于高性能碳陶制动盘产业化建设、碳碳材料制品预制体自动化智能编织产线建设以及补充流动资金。公司布局汽车碳陶制动盘与碳碳材料预制体业务，旨在提升在新能源汽车及高端制造领域的竞争力。

主要观点

• 新能源汽车增长驱动：随着新能源汽车市场渗透率的提升，碳陶制动盘作为轻量化与高稳定性刹车系统的代表，市场需求显著增加。特斯拉、蔚来、比亚迪等头部企业已大规模应用该技术。
• 碳陶制动盘项目前景广阔：公司碳陶制动盘项目设计产能达15万套/年，主要应用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车，预计将成为新的增长点。
• 碳碳材料预制体扩产：通过自动化智能编织产线建设，公司碳碳材料预制体产能将提升至5.5万件/年，有助于降低终端产品成本，增强盈利能力。
• 财务预测积极：预计2021-2023年公司营业收入分别为6.96亿元、10.01亿元、14.60亿元，归母净利润分别为2.35亿元、3.36亿元、4.73亿元，对应PE分别为47倍、33倍、23倍，成长性显著。
• 投资建议为“买入”：基于公司在高景气赛道的布局及未来增长潜力，维持买入评级，认为其未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅将超过10%。

关键信息

定增计划

• 募集资金总额：不超过23.69亿元
• 资金用途：
  • 高性能碳陶制动盘产业化建设项目：13.19亿元
  • 碳碳材料制品预制体自动化智能编织产线建设项目：3.50亿元
  • 补充流动资金项目：7.00亿元

市场数据

• 2021年新能源乘用车零售量：298.9万辆，同比增长169.1%
• 2022年新能源乘用车销量预测：550万辆以上，渗透率约为25%
• 当前股价（2022.01.11）：23.92元
• 2021Q3资产负债率：17.01%
• 2021Q3ROE（摊薄）：4.00%
• PE（TTM）：71
• PB（LF）：4.28

财务预测（单位：百万元）

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
• 持有：涨幅在-10%~10%之间
• 卖出：跌幅超过10%

风险提示

• 供需格局变差
• 新业务拓展不及预期

行业与公司定位

天宜上佳作为国内轨交闸片制造龙头，正积极拓展高景气赛道，包括新能源汽车碳陶制动盘与碳碳材料预制体，未来有望成为公司新的增长极。

总结

天宜上佳通过定增计划进一步深化在汽车碳陶制动盘与碳碳材料预制体领域的布局，顺应新能源汽车轻量化与高稳定性刹车系统的发展趋势。公司财务预测显示未来三年业绩有望持续增长，盈利能力和估值水平均表现出积极态势，因此维持“买入”评级。投资者需关注市场供需变化及新业务拓展情况，以评估潜在风险。