20220429-国联证券-晶盛机电-300316.SZ-硅片产能释放推动业绩增长_碳化硅注入增长性_3页_281kb

晶盛机电（300316）总结

核心内容

晶盛机电是一家专注于电力设备与新能源领域的公司，尤其在光伏硅片设备制造方面具有显著优势。2021年公司业绩显著增长，主要得益于硅片产能的释放以及高效的存货管理，推动了盈利能力的大幅提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入59.61亿元，同比增长56.44%；归属于上市公司股东的净利润17.12亿元，同比增长99.46%，远超预期。
• 毛利率与净利率提升：2021年综合毛利率达到39.73%，同比增加3.12个百分点，净利率为28.99%，同比上涨6.64个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 设备订单饱满：截至2021年底，公司未完成的晶体生长与智能化加工设备合同金额达200.85亿元，是当年营收的3.37倍，表明未来业绩增长潜力大。
• 研发持续投入：2021年研发投入达3.53亿元，占营收比例5.93%，同比增长55.65%，显示出公司在技术研发方面的长期投入与领先地位。
• 碳化硅业务前景广阔：公司已建设6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光实验线，产品通过下游客户验证，未来有望成为新的增长点。
• 盈利预测上调：基于硅片扩产趋势，公司2022-2024年的营收与归母净利润预测分别为94.4/135.0/188.0亿元和22.9/29.2/39.6亿元，EPS分别为1.78/2.27/3.08元/股。
• 估值合理：公司2022年PE为27.3倍，目标价为53.40元，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为59.61亿元，2022E为94.4亿元，2023E为135.0亿元，2024E为188.0亿元。
• 净利润：2021年为17.12亿元，2022E为22.9亿元，2023E为29.2亿元，2024E为39.6亿元。
• 毛利率：2021年为39.73%，较2020年提升3.12个百分点。
• 净利率：2021年为28.99%，同比提升6.64个百分点。
• 经营活动现金流：2021年为17.37亿元，同比增长82%。
• 资产负债率：2021年为55.66%，未来三年将逐步上升至68.92%。

增长动力

• 硅片设备需求旺盛：2021年完成晶体生长设备2556台，同比增长41.7%。
• 碳化硅材料业务：公司已具备6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发能力，有望成为新的增长曲线。
• 在手订单充足：2021年底在手订单达200.85亿元，显示出市场对公司设备需求的强烈支持。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：53.40元
• 当前价格：48.59元
• EPS预测：2022E为1.78元/股，2023E为2.27元/股，2024E为3.08元/股
• PE预测：2022E为27.3倍，2023E为21.4倍，2024E为15.8倍

风险提示

• 硅片产能过剩：可能导致设备需求下降。
• 行业竞争加剧：可能影响公司市场份额。
• 碳化硅业务不及预期：可能影响未来增长速度。

财务比率分析

市场走势

• 公司股价在2022年4月28日收盘价为48.59元，预计未来三年将有良好增长。
• 股价相对走势显示公司具备较强的市场表现潜力。

结论

晶盛机电凭借在硅片设备制造领域的领先地位和对碳化硅材料的持续投入，展现出强劲的增长势头。未来随着硅片产能的持续释放及碳化硅业务的推进，公司有望实现更高的盈利水平，具备良好的投资价值。