20190810-华创证券-家用电器行业深度研究报告：电商渠道2019年7月数据分析及总结：洗衣机板块表现最优，空调CR2集中度提升_23页_2mb

家用电器行业深度研究报告总结

核心内容

2019年7月，家电行业整体表现良好，其中洗衣机板块增长最为显著，线上收入同比增长44%，成为行业增长亮点。空调行业增速有所回落，线上收入同比增长8%，但美的和格力的市场份额提升，线上CR2集中度达到47%。小家电行业增速放缓至13%，但产品结构持续升级，客单价同比上涨16%。电视机行业线上收入同比增长18%，受益于政策推动和更新换代需求释放。吸尘器、美发产品和按摩器材增速较低，分别为6%、3%和1%。新兴品类电动牙刷线上收入同比增长69%，显示出行业扩容和线上渗透率提升的趋势。

主要观点

• 洗衣机板块表现最优：7月洗衣机线上收入增长44%，美的和海尔表现优于行业，其中美的线上收入增长88%，海尔增长59%。产品结构升级和促销活动是主要驱动力。
• 空调行业增速回落：7月线上收入同比增长8%，美的和格力表现亮眼，美的增长50%，格力增长21%。空调线上CR2集中度提升至47%，而海尔和科龙收入下滑。
• 小家电行业增速放缓：7月线上销售额增长13%，但销量出现负增长（-2%）。东菱销量增长96%，线上收入增长121%，成为行业增长亮点。苏泊尔和九阳增速放缓，但增长趋势依旧稳健。
• 原材料价格环比下降：7月原材料价格整体下调，有助于提升家电行业盈利水平。
• 行业盈利与估值：多数重点公司盈利预测增长，估值合理，投资评级为“强推”或“推荐”。

关键信息

家电行业各子行业表现

重点公司表现

品牌表现

• 东菱：7月销量增长96%，线上收入增长121%，表现最佳。
• 华帝：7月线上收入增长112%，在行业内保持领先。
• 美的：7月线上收入增长95%，空调、冰箱、洗衣机及厨房小家电均实现高增长。
• 格力：7月线上收入增长21%，与美的共同提升行业集中度。
• 海尔：7月线上收入增长48%，表现稳健。
• 老板电器、方太：7月线上收入分别下降13%和15%，增速放缓。

原材料价格变动

• SHFE螺纹钢：7月环比下降3.39%，同比下降15.28%。
• SHFE铝：7月环比上涨0.58%，同比上涨3.50%。
• DCE塑料：7月环比下降1.66%，同比下降9.79%。
• SHFE铜：7月环比下降0.32%，同比下降2.19%。

投资策略与风险提示

• 投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖。MSCI纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。
• 风险提示：宏观经济下行、终端需求不及预期、地产调控影响。

图表目录

• 图表1：家电各子行业线上收入增速对比（季度）
• 图表2：家电各子行业客单价增速对比（月度）
• 图表3：家电各子行业客单价增速对比（月度）
• 图表4：东菱、华帝、美的系、海尔表现最优
• 图表5：7月家电行业增长稳健，洗衣机表现最为亮眼
• 图表6：小家电行业增速小幅放缓
• 图表7：小家电品牌客单价变化
• 图表8：7月空调行业增速回落
• 图表9：空调品牌单价变化
• 图表10：洗衣机增速持续攀升表现亮眼
• 图表11：洗衣机品牌单价变化
• 图表12：7月冰箱行业平稳双位数增长
• 图表13：冰箱品牌单价变化
• 图表14：电视机行业增速恢复两位数增长
• 图表15：电视机品牌单价变化
• 图表16：吸尘器行业7月小幅增长
• 图表17：吸尘器品牌单价同比变化
• 图表18：按摩器材增速延续放缓态势
• 图表19：按摩器材品牌单价同比变化
• 图表20：电动牙刷7月线上增速回落明显
• 图表21：电动牙刷单价同比变化
• 图表22：东菱、华帝、美的系、海尔表现最优
• 图表23：美大7月线上收入同比下滑
• 图表24：美大客单价整体呈下降趋势
• 图表25：集成灶各品牌线上市占率走势图
• 图表26：科沃斯线上收入增速持续回暖
• 图表27：飞科线上收入稳健增长
• 图表28：家电各子板块成本拆分
• 图表29：原材料钢结算价格走势图
• 图表30：原材料铜结算价格走势图
• 图表31：原材料铝结算价格走势图
• 图表32：原材料塑料结算价格走势图