家用电器行业电商渠道2019Q3数据分析及总结：冰洗表现领跑行业，空调集中度持续提升-20191010-华创证券-23页_2mb

报告摘要

家用电器行业深度研究报告总结

核心内容概述

2019年第三季度，家用电器行业整体增长稳健，部分子行业表现分化。其中，冰洗（洗衣机、冰箱）表现最为亮眼，线上增速稳中有升，分别达到 +42% 和 +30%。空调行业线上增速有所回落，但量价齐升，整体销售收入同比增长 +12%。小家电受前期促销提前放量影响，线上销售额增速放缓至 +9%，但产品结构持续升级，客单价提升 +12%。电视机受益于政策推动和促销活动，线上收入增长加速至 +28%。吸尘器和按摩器材增速放缓，其中按摩器材首次出现负增长（-11%）。

主要观点

1. 行业整体表现

家电板块整体增长稳健，受地产回暖和促销活动影响。
冰洗行业表现最优，洗衣机和冰箱线上增速分别达 +42% 和 +30%。
电视机行业增长加速，受政策和促销影响，线上收入增长 +28%。
小家电增速放缓，但产品结构升级带动客单价提升 +12%。
吸尘器和按摩器材增速放缓，其中按摩器材首次出现负增长。

2. 品牌表现

美的和海尔是线上增长最快的两大品牌，分别实现 +56% 和 +57% 的收入增长。
格力在线上策略调整后增长显著，Q3线上收入增长 +40%。
华帝线上收入增长 +77%，表现尤为突出。
东菱由于新品推广和低基数，Q3线上收入增长 +52%。
小天鹅 保持稳健增长，Q3收入增长 +57%。
海尔在洗衣机和电视领域表现突出，Q3洗衣机收入增长 +57%，电视收入增长 +116%。
奥克斯 受举报事件影响，Q3收入增速为 -8%。

3. 客单价变化

家电各子行业客单价整体上升，主要受产品结构升级和新品推出影响。
小家电客单价增长 +12%，洗衣机增长 +14%，冰箱增长 +5%，空调增长 +4%。
电视机客单价小幅下滑 -4%，但销量增长带动收入增长。
吸尘器和电动牙刷因竞争加剧，价格持续走低，客单价分别下滑 -4% 和 -9%。

4. 成本与盈利

原材料价格同比全数下行，螺纹钢、铜、铝和塑料价格分别下降 -9.85%、-4.58%、-2.78% 和 -19.87%。
企业盈利水平提升，行业整体具备配置价值。
飞科电器、三花智控、新宝股份等企业盈利预测良好，估值合理。

关键信息

投资策略：随着企业减税、交房预期回暖和消费政策落地，家电行业有望受益，行业评级维持“推荐”。
风险提示：宏观经济下行、终端需求不及预期、地产调控影响。
重点公司：
- 格力电器：2019年Q3收入增长 +56%，估值 11.88倍。
- 美的集团：Q3收入增长 +13%，估值 16.01倍。
- 海尔智家：Q3收入增长 +64%，估值 12.18倍。
- 老板电器：Q3收入增长 +17%，估值 15.96倍。
- 华帝股份：Q3收入增长 +77%，估值 10.75倍。
- 苏泊尔：Q3收入增长 +9%，估值 29.9倍。
- 九阳股份：Q3收入增长 +12%，估值 19.48倍。
- 海信家电：Q3收入增长 +28%，估值 9.66倍。
- 浙江美大：Q3收入增长 +19%，估值 19.48倍。
- 飞科电器：Q3收入增长 +19%，估值 18.69倍。
- 三花智控：Q3收入增长 +49%，估值 26.1倍。
- 新宝股份：Q3收入增长 +75%，估值 17.13倍。